中泰证券【中泰研究丨晨会聚焦】农业姚雪梅：天然橡胶投资框架及热点问题探讨

今日重点 ►【农业】姚雪梅：天然橡胶投资框架及热点问题探讨 姚雪梅｜中泰农林牧渔负责人 S0740522080005 天然橡胶的核心逻辑：产能增速和需求增速形成剪刀差+东南亚进入人工成本上升周期。 产能：由于多年来胶价表现不佳，主要产胶国的新种植面积及翻种的面积处在近 20 年的低位，这 也限制了未来供给的释放空间。胶价在 2021-2022 年的反弹刺激了主要产胶国割胶意愿的抬升，多 国割胶率都触及到近 20 年的最高水平，这是对长期供给释放能力的测试。 需求端：新经济体（印度+东南亚）崛起接力，中国新能源车快速发展带来的换新需求增长。全球 需求自 2020 年后阶梯型回升，假设全球消费维持年均 2-3%左右增速。 成本：人工成本占到天然橡胶的种植、收获成本的接近 50%，土地成本占到 20%。近两年东南亚、 以及海南的人工成本快速上涨，与制造业转移以及中国大力发展海南密不可分，这是长期因素而非 短期。 天气：风调雨顺是偶然，异常气候是常态。橡胶主产区—东南亚及非洲 80%以上均是小农生产割 胶的方式供应原料，因此极易受价格和天气的扰动。成本因素在近两年集中体现，结束了之前十年 的人工成本停滞。 根据 AN ...