钟摆的另一端：美国从二胀到衰退担忧240521

证证 券券 研研 究究 报报 告告 策略深度报告 钟摆的另一端: 美国从二胀到衰退担忧 报告日期： 2024年05月21日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 投投 资资 要要 点点 核心结论： 拆解居民需求、劳动市场、地产市场、库存周期、银行风险、通胀分项，发现美国需求缓降，就业缺口弥合，通胀风险可控，降息空间犹存，衰退担忧再起。当前和2023年10月底 行情相似，随着地缘冲突和通胀压力缓和，降息预期升温，美债顶部确认。且本轮美债优于美股，主要是流动性收敛、基本面更弱，且估值处于相对高位，美股空间恐难及2023年 四季度。 美国经济韧性减弱：居民压力显现，就业结构分化，地产反弹乏力，企业曲折补库 居民部门：储蓄值和储蓄率降至疫情后新低，还款压力已来到2008年衰退时水平； 劳动市场：低端就业已回补至疫情前水平，政府就业支撑减弱，就业不及预期成为新常态； 地产市场：购房压力加大，居民需求回落，叠加库存高位，地产市场降温，房价上行受阻； 企业库存：小企业信心指数持续回落，大部分企业库销比处于高位，结构性补库一波三折； 银行风险：商业地产仍有拖累，但主要集中在小银行，整体风险可控，很 ...