2024年半年度大类资产配置：经济微暖，风险偏好回升

宏观经济：2024 年半年度大类资产配置 P5 从 2023 年三季度起，欧美制造业 PMI 有筑底迹象。2024 年一季度商品制造部分进入补库存阶段，欧美制 造业 PMI 大部分达到荣枯线以上。3 月，美国 ISM 制造业 PMI 首次进入扩张区间，从库存分项来看，制造 业新订单增多，客户库存下降，补库存逻辑顺畅（图 5）。从历史经验来看，PMI 的周期一般为 2-3 年；从国 际贸易链条看，韩日本出口从底部回升明显，贸易流通转暖（图 6）。另一方面，美国商品消费有所回落，补 库存带来的边际改善的可持续性尚不明朗。 40 45 50 55 60 65 70 2014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 美国:Markit:服务业PMI:商业活动(初值) 英国:服务业PMI:商业活动(初值) 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 -30 - ...