首席周观点：2024年第22周

首席周观点：2024 年第 22 周2024 年 5 月 30 日 首席观点 周度观点 海外：美国下半年为传统消费旺季，衰退概率不大。高收入增速显著下降，低收入增速高位 稳定，为典型的后周期特征。实际人均可支配收入同比已低于 CPI，预计消费动能略有减弱。 银行信贷有所放宽，利于投资反弹，企业利息支出占 GDI 处于历史低位。4 月非农不及预期， 主要来自地方政府就业新增下降，而周期性行业就业已持续 4 个月处于低位。一季度新订单 增多，客户库存下降，部分商品补库存逻辑顺畅。根据历史经验，美国 ISM 制造业 PMI 低于 45 即为经济危机，目前暂无忧虑。但商品消费有所回落，补库存带来的边际改善可持续性并 不明朗。我们仍认为衰退是推迟而不是没有。最早降息节点可参考核心 CPI 环比跌落 0.4%这 一平台，如连续一个季度稳定在 0.2%~0.3%。欧洲降息先于美国降息几成定局。 国内：去年年底预期的出口回暖带动制造业投资回升的观点正在兑现。但海外数据尚不支持 首席周观点：2024年第22周 P2 DONGXING SECURITIES 宏观：经济微暖，风险偏好回升 配置方面，建议适度增配 2 年期以内的利率 ...