华金宏观·双循环周报（第60期）：科学分析长期国债收益率的合理区间

内容目录 图表目录 http://www.huajinsc.cn/ 从基础层来看，当前长期国债收益率处于深度偏低区间，大幅低于经济潜在增速和长期核 心 CPI 对应的利率水平，半年多以来缺口显著扩大。2023 年下半年以来，实际经济增速小幅企 稳并小幅回升，核心 CPI 通胀地位稳定，基础层定价逻辑指向 10 年国债收益率应趋于稳定。但 从实际情况来看，10 年国债收益率从 2023 年 6 月的 2.63%左右，小幅反弹至 10 月的 2.69%左 右之后即逆转为下行，且今年以来下行加速，继 2023 年 12 月降至 2.56%左右之后，至 2024 年 3-5 月间持续围绕 2.30%左右低位中枢窄幅波动。这一方面显示出债券市场投资者对于中长期 经济增长的潜在趋势展望较之最近几个季度的实际 GDP 增速数据更加谨慎，另一方面也显示叠 加层的中短期定价逻辑在当前阶段可能处于支配性低位。 资料来源：CEIC，华金证券研究所 图 3：本轮地产放松，央行并未大量投放流动性（单位：%） 资料来源：CEIC，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/ 5 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部 ...