宏观月报：7月改革将至，关注6月风险

xuwenyu@htfc.com 研究员 从业资格号：F0299877 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 7 月改革将至，关注 6 月风险 5 月的宏观在政策预期的推动下偏向于"暖色"定价。从 430 政治局会议的改革共识到 517 的房地产政策放松，释放了宏观趋暖的信号；而美联储放在 6 月试探性收紧货币政策给 予 5 月相对温和的政策空间。 核心观点 宏观周期：经济数据的需求分化。5 月随着瑞典央行加入到降息行列，欧洲经济预期进 一步恶化，对于资金流动而言，欧洲需要一个相对积极的经济数字来稳定市场预期，形 成货币"降息"到经济"改善"的正向循环。相比较而言，"差"的美国经济数字虽然能够提供 降息的空间，但是在"好"的欧洲经济数字对比下，降息对美元资产未必是"好"的定价。 政策周期：等待宽松窗口的打开。尽管我们认为 517 房地产政策的转变正在驱动国内的 金融周期逐渐改善；但是同时后续政策空间的真正打开需要等待外部降息周期的开启。 6 月美联储适度的"鹰派"和中国央行的适度谨慎仍可能是博弈中的次优解。 宏观策略继续维持 ...