大类资产专题深度：“货币-信用”流动性分析框架与股票风格研究

2、2008 年 9 月，由于次贷危机波及全球金融市场，国内难以独善其身，央行决定重 启降息、降准通道，货币政策转松。 6、2014 年 4 月，国内经济增长持续乏力，同时有通缩趋势，央行开启定向降准释放 货币政策转松信号，年底开启全面降息及降准通道。 策略报告 本文从 2005 年 6 月起回测，"货币"方面根据央行货币政策转向操作的时间节点， 先后划分出 5 个"宽货币"和 5 个"紧货币"阶段，具体如下表。 资料来源：财信证券，ifind 1.2 "信用"宽紧划分 和经济活动的关系，一般在通常在景气开始复苏时，信用脉冲会上升；在经济衰退时，信 用脉冲会下降。信用脉冲的计算公式是： 图 2：中国-彭博信贷脉冲指数（%） 此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：宽信用与紧信用时期 1.3 "货币-信用"流动性阶段划分 表 5："货币-信用"组合划分情况 资料来源：财信证券，wind 2 中信股票风格 图 4：五种风格个股数分布（只） 金融行业靠货币发行和利率双轮驱动。金融提供的产品即是货币，所以说货币发行 相当于产品规模，利率相当于产品价格。在此基础上，由于金融业的高杠杆特 ...