协鑫科技：颗粒硅折价收窄后周期底部盈利优势凸显，但大涨后估值吸引力有限

交银国际研究 公司更新 新能源 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月7日 港元1.42 港元1.62↓ +14.1% 协鑫科技 (3800 HK) 颗粒硅折价收窄后周期底部盈利优势凸显，但大涨后估值吸引力有限  预期2季度亏损，3季度成本有望下降：由于多晶硅及硅片价格大跌，我 个股评级 们预计公司短期盈利压力较大， 2季度将亏损约2亿元。公司1季度归母 净利润仅0.33亿元（人民币，下同），低于我们预期。由于徐州2月因极 中性↓ 端天气停电导致洁净材料损坏和短缺，1季度颗粒硅产能利用率降至仅70% 左右，产量环比下降3%至6.55万吨（出货量6.52万吨，含内部销售0.33 万吨），导致成本环比上升，含税销售均价5.5万元/吨，低于棒状硅企业 1年股价表现 的6.1-6.5万元/吨，呼和浩特项目爬产阶段成本较高，计提0.5亿元存货减 值。1季度硅片业务亏损1亿元（含0.5亿元存货减值）。然而，目前颗粒 20% 3800 HK 恒生指数 硅产能利用率已升至80-90%，公司预计3季度开始满产，全成本有望降至 10% 4万元/吨以下。另外，公司5月和阿联酋主权基金签订合作协议，探讨在 0% 当地合作建厂，有 ...