美国通胀系列三：通胀回落提升美联储政策空间

徐闻宇 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ——美国通胀系列三 5 月 CPI 同比增 3.3%，低于预期和前值的 3.4%。 ■ 5 月美国通胀小幅回落，降息预期推动资产反弹 通胀结构层面需继续关注服务通胀的压力回升。需要明确的是，借助于美国通胀的分 项数据，我们发现今年以来美国通胀的韧性主要体现在其服务通胀分项上，而商品通 胀分项继续保持回落的状态，这将使得美国的经济"繁荣组合"对于商品需求的改善效应 较低。随着 5 月超预期的非农就业报告公布之后，市场短期有了再次回到"增长回升"和 "通胀趋稳"的复苏定价状态，这将继续有利于美元资产的定价，安理会停火协议虽已通 过，但地区短期的不确定并未消除，非美地区的流动性压力并未完全解除，在 5 月欧 洲 PMI 超预期之后，瑞典央行、欧洲央行已经相继开启了降息的政策窗口，降息映射 出的是"经济压力"还是"价格二次上涨"的可能，美国大选前的三季度可能给出答案。 改革蓄势待发，关注短期经济稳增长。4 月底中央政治局会议提出了 7 月召开三中全会， 对于宏观经济而言，在美国通胀表征趋于稳定的观察阶段之后，对于国内 6 月依然是 观察经济表现的时间窗口。 ...