中国石油：ROE系统性提升来自哪里？

对比中国石油历史 ROE 变化和油价关系，我们发现了系统性的改善。 2022-2024Q1 均值 88 美金/桶，相比 2011-2014 年油价 108 美金/桶，仍 远未回到上一轮高点。而中国石油 2022-2024Q1 的 ROE 平均 11.7%，与 2011-2014 年平均 ROE11.5%已经持平略超。 ROE 系统性提升来自哪里？ 1） 政策红利：天然气市场化改革，推动实现价格持续提升，从 2018 年 的 1.37 元/方，提升到 2023 年的 2.08 元/方。以及公司持续开拓天 然气下游价值链。 3） 降本减费：公司 2014-2023 年十年来三费累积下降 293 亿元，主要 来自管理费用的持续下降。 盈利预测：维持 24/25/26 年盈利预测（归母净利润）1703/1793/1901 亿 元，A 股对应 PE10.75/10.21/9.63 倍，H 股对应 PE 8.3/7.8/7.4 倍。假设分 红比例 50%，A 股对应 24 年分红收益率 4.7%，H 股对应 24 年分红收益 率 6.0%。维持"买入"评级。 风险提示：全球经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的 ...