美团-W：1Q24回顾：预计需求改变和竞争平缓下核心本地商业2024年营业利润实现中双位数增长

我们维持"买入"评级，并将我们的 SOTP 目标价从每股 175.00 港元小幅上调至 180.00 港元，是 因为我们基于盈利前景改善而上调了对核心业务、餐饮外卖和到店酒旅的估值。详情如下： • 餐饮外卖业务方面，我们采用 15 倍 2024 年 P/E（不变），得到估值为 570 亿美元（之前为 530 亿美元）。以上倍数相对于美团的全球外卖同业公司 FactSet 一致预测均值（37.5 倍 2024 年 P/E）存在约 60%的折价，主要是因为美团的可触达市场（TAM）较小（见图表 5）。 • 到店、酒店及旅游业务方面，我们采用 15 倍的 2024 年 P/E（不变），得到估值为 380 亿美元 （之前为 360 亿美元）。以上估值倍数相较美团的全球旅游业同业公司一致预测均值（19.2 倍 2024 年 P/E）存在约 20%的折价（图表 5），原因是美团 TAM 较小。 图表 3: 美团社区电商可比公司 P/GMV 估值倍数 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|----------|-------|-------------------- ...