美联储6月会议点评：淡化时点，关注趋势

美联储公布 6 月利率会议决议，维持基准利率不变。 方向和终点比节奏更重要。虽然市场对于美联储何时降息的博弈非常激烈，但 如鲍威尔所说，"重要的是整个利率路径，而不仅仅是首次降息。"我们认为 随着各国央行包括美联储的表态和行动，有两个重要的问题越来越清晰：一是 全球降息周期已经基本确定。近期加拿大、欧元区等重要经济体都已经开始降 息，美联储虽然尚未正式降息，但鲍威尔表示"没有委员把加息作为他们的基 本预期"。从历史经验来看发达国家之间货币政策的联动效应极强，其他重要 国家都已经进入降息周期，美联储也不会太晚。货币政策周期的转变将缓解全 球范围内的流动性压力，对经济和各类资产价格都较为利好。同时也有助于在 一定程度上减轻人民币汇率的压力，从而增加中国央行的政策空间，可以期待 未来中国央行进一步降准及降息。二是利率的终值有所抬升。美联储已经将长 期利率中枢的预期上调，鲍威尔也表示，"我认为大家逐渐形成了这样的观点， 即利率不太可能回到疫情前的水平。"我们认为在全球地缘政治冲突导致的产 业链割裂和重塑的大背景下，海外长期通胀中枢会较疫情前的水平出现明显上 升，同时利率的中枢也将随之上移。这就意味着海外股市将会面临估 ...