华润电力：装机组合对今年利用率变化有韧性，盈利成长性仍清晰

交银国际研究 公司更新 电力 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月14日 港元23.55 港元27.55↑ +17.0% 华润电力 (836 HK) 装机组合对今年利用率变化有韧性，盈利成长性仍清晰  去年新增项目较多，今年前四个月风/光发电量同比变动仍优于同业。面对年 个股评级 初至今风速较弱及全国限电率轻微上升，公司风/光发电量在今年前4个月仍 买入 保持同比上升8%/191%，我们认为公司去年风/光新增3.1/2.2吉瓦（同比增 20%/184%） 仍对发电量仍有保障。同时，我们亦留意到公司水电利用率恢复 的情况弱于预期，我们的理解是公司分别在云南和四川的项目较受个别地区 1年股价表现 的水文情况影响，来水暂时未有明显的改善。目前我们维持公司风/光利用小 836 HK 恒生指数 时预测，但下调水电利用小时1.6%以反映目前来水的情况。 40% 30% 20%  火电装机偏高仍有利，增加今年盈利端的韧性。虽然公司在我们覆盖的运营 10% 商中火电装机占比最高，但在今年风/光电价及利用小时下行的情景，公司反 0% 而显出盈利端的韧性，特别是在目前煤价同比下行的情況下。我们测算火电 -10% -20% ...