证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 03 月 26 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年03月26日 华源晨会精粹 20260326 机器人 卧安机器人(06600.HK)点评："一脑多形"构建家庭通用具身智能底座 全 球化战略进入收获期：2025 年，公司实现收入 9.0 亿元，同比增长 48%；实现毛利 4.9 亿元，同比增长 54%，对应毛利率 54%，同比提升 2.3 个百分点；实现经调整 净利润 1276.6 万元，同比增长 1053%。全球化布局成效显著，核心市场收入高速 增长。其中，德国市场收入同比增长 108.9%。公司聚焦人力成本较高的全球市场， 构建可持续的商业化路径。分产品来看，公司不同产品线收入同步高增，增强型执 行机器人/感知与决策系统/其他智能家庭和新兴 AI 产品与解决方案分别实现 5.1/3.0/0.9 亿元收入，同比增长 47%/49%/48%，或验证核心品类增长具备持续性。 产品结构升级助推公司毛利率提升。以"一脑多形"为核心，打造面向家庭场景的 通用具身智能平台。技术路径上，公司将持续围绕通用机器人"大脑"升级、数据 体系 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 26 日 | 盈利预测与估值（港元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入（百万港元） | 105283 | 102005 | 105688 | 109004 | 112687 | | 同比增长率（%） | 1.89% | -3.11% | 3.61% | 3.14% | 3.38% | | 归母净利润（百万港元） | 14388 | 14519 | 11361 | 12691 | 14002 | | 同比增长率（%） | 30.8% | 0.9% | -21.7% | 11.7% | 10.3% | | 每股收益（港元/股） | 2.78 | 2.80 | 2.19 | 2.45 | 2.70 | | ROE（%） | 14.5% | 13.0% | 9.8% | 10.2% | 10.5% | | 市盈率（P/E） | | | 8.8 | 7.9 ...

上 市 公 司 公用事业 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 一年内股价与基准指数对比走势： -18% 2% 22% 03/24 04/24 05/24 06/24 07/24 08/24 09/24 10/24 11/24 12/24 01/24 02/24 HSCEI 华润电力 资料来源：Bloomberg 2026 年 03 月 24 日 华润电力 (00836) ——煤电提振业绩 风光补贴核查短暂影响盈利 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万港元） | 105,284 | 102,010 | 116,184 | 123,216 | 126,235 | | 同比增长率（%） | 1.89% | -3.11% | 13.89% | 6.05% | 2.45% | | 归属普通股东净利润（百 万港元） | 14,388 | 14,519 | 13,024 | 14,115 | 14,975 | | 同比增长率（ ...

公用事业 2026 年 03 月 24 日 华润电力 (00836) ——煤电提振业绩 风光补贴核查短暂影响盈利 投资要点： 财务数据及盈利预测 上 市 公 司 | | 2024 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万港元） | 105,284 | 102,010 | 116,184 | 123,216 | 126,235 | | 同比增长率（%） | 1.89% | -3.11% | 13.89% | 6.05% | 2.45% | | 归属普通股东净利润（百 万港元） | 14,388 | 14,519 | 13,024 | 14,115 | 14,975 | | 同比增长率（%） | 30.76% | 0.91% | -10.30% | 8.38% | 6.09% | | 每股收益（港元/股） | 2.78 | 2.80 | 2.52 | 2.73 | 2.89 | | ROE（%） | 14.51% | 11.88% | 10.97% | 11.06% | 10.94% | | ...

Asia Pacific Equity Research 18 March 2026 China Resources Power Neutral First Take: FY25 results – Beat on lower-than- expected fuel costs Our First Take: While China Resources Power's FY25 earnings beat consensus by 5% at HK$14.5bn, this was mainly a function of lower fuel costs and a lack of impairment charges, while other operating trends are largely in-line. As elevated oil and gas prices may have spillover impact to global coal prices, we believe the tailwinds from improvements in thermal margin may f ...

业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com ⚫ 电力： 1~2 月水电发电增速显著，第二产业拉动用电增长。2026 年 1-2 月发电量 15718 亿千瓦时，同比增长 4.1%，其中火力发电 10539 亿千瓦时，同比增长 3.3%；水 力发电 1560 亿千瓦时，同比增长 6.8%。总体而言，1-2 月份规上工业火电由降转增， 水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。2026 年初发电量与增速同比提升， 主要是因为上年同期基数较低。而且阶段性气温因素，1-2 月的冷暖波动较大带动采暖负 荷上升，提升电力需求的强度。电力生产由 2025 年初的低位逐步恢复到正常增速区间。 2026 年 1-2 月全社会用电量 16546 亿 ...

业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 2026 年 03 月 23 日 1-2 月发用电开局良好 中东局势升 级欧亚气价上涨 看好 ——申万公用环保周报(26/3/16~26/3/20) 行 - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 公用事业 ⚫ 电力： 1~2 月水电发电增速显著，第二产业拉动用电增长。2026 年 1-2 月发电量 15718 亿千瓦时，同比增长 4.1%，其中火力发电 10539 亿千瓦时，同比增长 3.3%；水 力发电 1560 亿千瓦时，同比增长 6.8%。总体而言，1-2 月份规上工业火电由降转增， 水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨华润电力（00836.HK） [Table_Title] 成本改善助力火电高增，托底全年业绩平稳表现 报告要点 [Table_Summary] 在燃料成本显著改善的带动下，2025 年公司纯火电业务（不含煤炭业务）实现拥有人应占核心 业务利润 73.36 亿港元，同比增长 79.8%。但上半年煤炭生产业务显著承压一定程度限制板块 全年业绩表现，2025 年公司火电板块实现拥有人应占核心利润 76.39 亿港元，同比增长 64.68%。受利用小时以及电价下降、减值规模扩张等因素影响，2025 年公司可再生能源业务 实现拥有人应占核心利润同比降低 17.60%。综合来看，虽然可再生能源业务显著承压，但得 益于火电板块的优异表现，2025 年公司实现拥有人应占利润 145.19 亿港元，同比增长 0.9%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 S ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 21 日 华润电力（00836.HK） 25 年年报点评：业绩稳健增长，电价短期承压，不改长 期价值 华润电力发布 2025 年年报，全年实现营业收入 1020.10 亿港元，同比-3.1%； 归母净利润 145.19 亿港元，同比+0.9%；归母核心利润 152.43 亿港元，同比 +9.9%。 ❑ 风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、项 目获取和开工进度不及预期等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万港元) | 105284 | 102010 | 99238 | 99334 | 100096 | | 同比增长 | 2% | -3% | -3% | 0% | 1% | | 营业利润(百万港元) | 20169 | 20446 | 17374 | 17893 | 18566 | | 同比增长 | 8% | 1% | -15% | 3% | 4% | 增持（维持 ...

火电业绩优异弥补风光下滑，业绩仍增长 华润电力(0836) 2025 年年报点评 本报告导读： 25 年公司实现归母净利 145.2 亿港元，YOY+0.9%，2025 年拟合计派息 1.1 港元/ 股，分红率 40.2%。 投资要点： 风险提示：电价下行风险；煤价上升风险；汇率波动。 | 财务摘要(百万港元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 105284 | 102010 | 93685 | 94561 | 96886 | | (+/-)% | 1.9% | -3.1% | -8.2% | 0.9% | 2.5% | | 毛利润 | 20169 | 20446 | 15380 | 16283 | 17853 | | 净利润 | 14388 | 14519 | 10839 | 11373 | 12452 | | (+/-)% | 30.8% | 0.9% | -25.3% | 4.9% | 9.5% | | PE | 6.55 | 6.94 | 9.29 | 8. ...