美光：“东风” 是不远，但等风有风险

美光科技于北京时间 2025 年 3 月 21 日早的美股盘后发布了 2025 财年第二季度财报（截止 2025 年 22 月），要点如下： 6. 经营利润下滑明显： 由于新品研发等，研发费用高强度，并没有市场预期的环比下滑，同时营销和管理支出环比也基本稳 定，都比市场预期的多，经营利润明显不如市场预期。 但要注意的是，当下 AI 云侧和端侧硬件爆发的预期下，HBM 和 DDR 需求的确定性都比较高，在推进 HBM 的产品迭代之际， 实际对支出端不做过高要求。 海豚投研观点： 1、划重点：回血幅度还不错。 作为重中之重，下一季度（25 年 3-5 月）指引收入 88 亿，上下浮动 2 亿；相当于环比增长 9% 上下，超过市场预期平均的 7% 修复幅度。但海豚君注意到，头部外行在最新报告中，有的已经把环比回弹幅度拉到了 10% 以 上。 2、划重点： 毛利率指引有点弱。虽然 HBM 虽然在出货清淡期，2 月份以来内存 DDR4、5 的价格都有反弹，市场原本以为， 能够对冲一定的毛利率回落。 但公司给出的指引 36.5%，上下幅度一个百分点，指引中值稍低于预期。 事实上，公司 2 月份在小范围沟通会上，说过三季度 ...