【贵州茅台（600519.SH）】业绩略超预告，25年目标理性务实——2024年年报点评（叶倩瑜/李嘉祺）

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 24年收入略超此前预告 公司24年全年营收实现15.7%的同比增幅、略超此前预告。1）产品端，24年茅台酒/系列酒分别实现营收 1459.28/246.84亿元，同比增加15.28%/19.65 %。拆分量价看，24年茅台酒销量/均价分别同比 +10.22%/+4.58%，24Q4单季营收同比增加13.92%。茅台酒收入保持稳健增长，公司合理调节流通效率， 保障供需关系的动态稳定，飞天茅台每瓶批价稳定在2000元以上。24年系列酒销量/均价分别同比 +18.47%/+1.0%，24Q4单季营收同比增长5.07%、收入同比增速较前三个季度有所放缓，估计茅台1935下 半年以来投放有所控制。2）渠道端，24年直销/批发代理渠道收入分别为748.43/957.69亿元，同比 +11.32%/+19.73%，其中"i茅台"平台销售收入200.24亿元、同比减少10.51%，直销收入占比较23年有所回 落。 利润率平稳，合同负债略有回落 1）24年毛利率91.93%、同比基本持平，税金及附加项占营收比重15.46%、同比+0.69pct，销售费用率 3.24%、同比+0.15p ...