美股一枝独秀，还能持续多久？

举例来说，假设在2009年11月30日购入100元美股（以标普500指数计），那么到了15年以后的2024年11月30日， 该100元会变成550元 。同样的100元，经过 相同的15年时间，在日本股市（日经225）会变成408元，德国股市（DAX）变成348元，英国股市（富时100）变成159元， 中国A股（沪深300）变成111元 ，在香港股市（恒生指数）则缩水到89元。【注：均以当地货币计，不包括红利。】 换句话说，过去15年， 美股的年回报为12% ，领先于同期的日本、德国和英国股市，更是遥遥领先 中国的A股（年回报不到1%） 和港股（年回报为负）。 回顾过去15年，如果我们单看股市的表现，美国股市可以说是一骑绝尘，遥遥领先。 很自然的，大家比较感兴趣的问题是：为什么美股表现这么好？是美国的经济基本面确实好，还是美股吹出了一个大泡泡？ 要回答这个问题，我们首先需要来做一个归因分析，即剖析一下美股相对于其他国家股市的超额回报，主要来自于哪些因素。有学者（Narayan and Greene, 2024）将过去15年美股和美国以外发达国家股市的美元回报做了一个细致对比，统计得出：美股对美国以外发达国家的股 ...