中金有色 | 铝行业观点聚焦：宏观预期改善，铝板块迎来配置机遇

观点聚焦 近期国内地产优化政策兑现[1]，大超市场预期，叠加海内外同步降息释放流动性，电解铝板块估值压 制逐步解除，迎来配置机遇。我们建议短期优先关注氧化铝自给率较高的标的。 理由 电解铝行业供需矛盾突出，美联储降息周期开启叠加国内地产政策超预期有望提振全球铝需求，电解铝 有望迎来配置机遇。 需求侧，宏观面， 海内外同步降息释放流动性，国内地产优化政策超预期兑现， 有利于刺激经济回暖。基本面，一是进入9月后国内秋季旺季特征明显，9月库存下降11万吨为历史同期 最大，下游龙头铝加工企业开工率底部回升1.8ppt。二是国内地产占铝需求约30%，地产政策优化有望 改善铝需求预期。三是以旧换新等政策有望持续带动传统需求复苏，我们预计国内合计占比27%的交运 和家电需求有望获得提振。四是碳中和背景下，新能源汽车及光伏领域的"新三样"铝需求增长方兴未 艾，我们测算2023-2028年全球新兴需求占比有望从10%提升至17%，其中新能源车需求未来5年仍是铝 板块增速最快的领域。五是我们预计海外欧美再工业化需求有望回升，南亚和东南亚新兴经济体的高速 发展，亦有望加快拉动国内铝材出口。 供给侧， 全球产能刚性和脆弱性凸显，国内 ...