【申万宏源策略 | 一周回顾展望】战术磨底，战略乐观

申万宏源策略 . 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 本周A股快速出清特朗普极限施压引发的悲观预期后，中央汇金发挥平准基金功能，特朗普延后其他国家关税加征，全球股市超跌反弹。反弹兑 现后，我们认为后续基本面趋势验证偏弱的阶段，A股仍需磨底。具体关注三个问题：1. 关税影响是美国滞胀交易，国内衰退交易。后续外需回 落压力逐步显现，二季度即便有"抢转口"，外需回落的方向不变，三季度回落压力可能放大。这个阶段，市场对政策对冲的要求可能明显提高， 总体风险偏好上行受限。2. 静态测算下，美对华提高关税税率会扩大A股的业绩负面影响，美对其他国家的关税会减缓对中国实际GDP的冲击(比 较优势)，中国的关税反击会减缓中国名义GDP的冲击(进口商品的比价效应)。"美国关税提升——中国对等反击"的税率水平，已提升到了没有边 际影响的阶段。但美国对其他国家关税减免，还是可能放大静态业绩影响(但也会放大我们应对和腾挪的空间)。所以，A股盈利预期还有一定下 修空间。3. 容易凝聚市场共识方向，主要是消费和科技。而对冲政策发力，消费结构性改善是大概率，但消费改善的持续性、消费刺激对总量的 拉动效果仍有待观察。科技本就处于调 ...