【广发宏观团队】如何理解后续政策节奏

广发宏观周度述评（第11期） 广发宏观周度述评（第1-10期，复盘必读） 内容 第一， 如何理解后续政策节奏？ 4月初，美国对全球所谓"对等关税"落地，此后对华关税又持续升温。外需承压的背景下，"内需对冲外需"成为必然。人民日报 [1]《集中精力办好自己的事》亦明确指出"未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强 度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费"。金融市场对上述逆周期政策的预期亦显著升温。 应如何理解本轮政策节奏和后续政策落地时机？对此我们有几点理解： 一是外部贸易环境仍在继续变化的过程中。从特朗普政府相关政策表述来看，本轮逆全球化关税可能包括基础关税、对等关税、报复性关税、特定行业关税，后一 部分尚未落地。再加上美国关税政策反复无常，整体不确定性较大；非美区域的贸易条件亦需要继续观察。 二是在面对内外部环境变化时，往往会有一个"影响评估-政策定调-政策出台"的经验过程。比如2018年二季度美国对华关税落地，9月起制造业PMI放缓明显，四 季度货币政策取消"总闸门"的提法。再比如202 ...