经济结构“新旧转换”的分水岭？

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 屠强 资深高级宏观分析师 贾东旭 高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事 件： 2025年一季度GDP同比5.4%、预期5.2%、前值5.4%。3月，社零当月同比5.9%、预期4.4%、前值 4%；固定资产投资累计同比4.2%、预期4%、前值4.1%；房地产开发投资累计同比-9.9%、预期-10.2%、 前值-9.8%；新建商品房销售面积累计同比-3%、前值-5.1%；工业增加值当月同比7.7%、预期5.9%、前值 5.9%。 核心观点：2024年表现强劲的"旧结构"继续发力，但"新结构"也在蓄势恢复。 一季度经济超预期，主要源于2024年强势领域的支撑延续，但"新动能"的贡献也在提速。 一季度实际 GDP同比5.4%，高基数下仍持平2024年Q4。结构上，二产增加值增速大幅反弹构成主要支撑（+0.7pct至 5.9%），主因出口走强、制造业投资保持高位、消费提速的影响。但2024年表现较弱的消费当前明显提 速，是新的积极变化。此外，服务业投资增速（4.8%） ...