收入印证复苏，支出前置发力——3月财政数据解读【陈兴团队·财通宏观】

报 告 正 文 收入边际修复，支出前置发力。 广义财政来看，3月广义财政收入、支出增速分别回升至-2.6%、5.6%， 收入 端来看， 受需求修复的良好影响，3月税收收入改善带动公共财政收入改善，其中地产和消费相关税收明显改 善，与地产企稳和消费好转互为印证，春节错位导致企业和个人所得税波动较大；而在土地市场偏弱的背景 下，3月政府性基金预算收入增速继续下探。 支出端来看， 3月公共财政支出和政府性基金支出均有提速，2月 开始，专项债发行有所提速，积极财政前置力度不减。 基建投资对经济的带动有望增强。 总的来看， 一方面， 年初财政支出明显强于往年，税收收入缓慢修复但仍 偏弱，制约着收入端的增长，在此背景下一季度广义财政赤字达到2.3万亿元，再创历史同期新高； 另一方 面， 年初政府性基金收入主要依赖于政府债加速发行，而土地市场依然偏冷。一季度政府债发行的主力是普 通国债和置换债，往后看，地方新增专项债发行有望继续提速，对地方财政收入构成支撑，叠加特别国债或启 动发行，二季度财政支出力度仍有保障，而基建等地方政府投资对于经济的支撑作用有望加大。 财政收入增速由负转正。 一季度，全国一般公共预算收入6万亿元，同 ...