政府债发行提速带来多大缺口？——5月流动性展望【陈兴团队•财通宏观】

核 心 观 点 随着央行"宽货币"信号趋于明朗，资金面保持均衡偏松。当前特别国债已开启发行，专项债也开始提速，那 么，5月政府债供给压力增长多少？流动性缺口有多大？资金面怎么看？ 央行态度和资金面有何变化？ 资金利率方面 ，4月资金利率向政策利率靠拢，资金面持续宽松，非银持续有 钱的状态，流动性分层现象基本消失。 央行操作方面 ，中旬开始，随着纳税申报直至走款结束，央行公开 市场转为净投放，释放呵护信号，下旬MLF实现净投放5000亿元，央行呵护资金面的态度积极。 长债利率方 面 ，4月上旬，在特朗普对等关税政策大超预期以及反制措施推出的背景下，宽货币预期升温，10年期国债 利率快速下行，中下旬以来，10年期国债利率横盘震荡。 债券托管方面 ，3月债券托管规模环比增速上行， 分券种看，同业存单托管量显著抬升；分机构看，3月广义基金成为债券市场的最主要的增持力量。 政府债供给压力增长多少？ 国债方面 ，5月超长期特别国债计划发行只数提升，我们预计5月普通国债或发 行1.12万亿元、超长期特别国债或发行2270亿元，国债合计将发行1.34万亿元，净融资规模在7630亿元左 右。 地方债方面 ，我们预计5月地方政府 ...