宋雪涛：美股已进入“特朗普新周期”

美股短期反弹以情绪为主，在关税冲击盈利、高估值消化压力及政策滞后效应下，仍具备 调整可能。 文：国金宏观宋雪涛/联系人陈瀚学 一、近期美股超跌反弹 前期已经陷入"技术性熊市"的美股由于"对等关税"暂缓而出现连续反弹：4.8-5.2，道琼斯、纳斯达 克、标普500分别上涨8.83%、15.22%、12.33%。 2月中下旬以来的美股调整，大致可分成两波： 第一波（2.19-3.13） 主要交易中国Deepseek崛起带来的美国科技"例外论"消退。Deepseek-V3 和-r1的问世，一方面打破了对美国科技算法寡头垄断的估值溢价。另一方面，由于以极低的成本取得 了相近的效果，也使得市场对于算力芯片的长期需求产生了怀疑。同时，英伟达的主要客户们也正在研 制各自的定制算力芯片以减少对英伟达的依赖。这一时期，美股科技板块领跌。 第二波（4.2-4.8） 主要交易的是特朗普超预期的对等关税政策，"地图炮"式的加征关税让市场产生 了通胀预期飙升而实际消费下降的衰退担忧。全球风险资产同时下跌，处在风暴中心的美股甚至跌入 了"技术性熊市"区间。衰退叙事令各板块普跌，能源板块跌幅最甚，必选消费、公用事业等防御性板 块相对抗跌。 ...