【申万宏源策略 | 一周回顾展望】二季度是中枢偏高的震荡市

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、二季度是中枢偏高的震荡市：外需回落压力尚未显现，但后续仍有担忧。市场消化基本面 预期"时间不足"，短期市场难以全面突破。金融政策宽松直接与稳定基本市场预期关联，在A 股关键节点，维持市场活跃度。政策及时宽松 + 平准基金引导预期，支撑市场下限 + 抬高震 荡中枢。 我们维持二季度A股是中枢偏高的震荡市的判断： 1. 基本面因素决定向上有顶。需求侧，特朗普关税影响基本面的关键变量。我们认为，特朗普 政策应该调整，中美启动谈判也在情理之中。但真正影响资产价格的因素应该是特朗普政策实 际调整的情况，以及中美谈判情况。特朗普政策调整偏慢、偏弱是基准假设。外需回落压力尚 未显现，但后续仍有担忧。供给侧，本轮最终出现历史最大幅度供给出清的可见度已经很高。 但仅看2025年供给增速方向回落，绝对水平依然偏高。供需格局改善2025年内难出现。未来两 个季度，仍是基本面扰动信号较多的窗口，资本市场的预期调整"时间不足"，这会抑制A股市 场向上修复的空间。 2. 政策和流动性因素决定向下有底 + 中枢偏高。本周金融政策发布会，我们认为， ...