关税战下的美国库存“倒计时”

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信SuperSummerSnow） 核心观点 美国库存可能形成关税到进口成本到终端消费价格传导的"缓冲带"，那么美国库存能维持缓冲多久？ 1 、从实际库销比来看，目前美国库存可能尚未反映其近期进口高增，仅以截至 2 月库存水平来看， 美国制造和贸易环节整体实际库销比约为 1.5 个月，若考虑极 端假设，制造、批发、零售商的库存均供给终端零售销售，则库存可覆盖约 4.2 个月销售 。 分行业来看， 相对最易先受关税冲击（实际库销比相对偏低）的可能是家电等电气设备类产品，相对不易先受关税冲击（实际库销比相对偏高）的可能是机械设 备，纺织原料及其制品等 。 2 、从 ISM 制造业 PMI 调查来看，截至 4 月，美国 ISM 制造业 PMI 自有库存指数冲高回落，或反映企业在关税落地前"抢囤货"逐步降温。与此同时，客户库存 指数仍处于偏低区间，或指向整体制造业库存水平可持续时间堪忧。 分行业来看， 4 月仍在增加进口量的行业、库存却均有所下滑， 主要包括 1 ）纺织品， 2 ）金属加工制品， 3 ）计 ...