第一篇，讲述税收史上的奇闻轶事 ，对应全书要探讨的主要税收原理； 一本书，"长知识 " 不简单，"寓知识于快乐"更可贵，国际公共财政学会前主席迈克尔·基恩撰写的《税的荒唐与智慧》，做到了两者兼备： 不同于一般的税收史，翻开《税的荒唐与智慧：历史上的税收故事》，"税"固然贯穿全书，但"荒唐与智慧"才真正令人徜徉其中，使非专业 读者也能轻松进入税收世界。 这本书以话题而非时间线索来组织内容，在多个世纪和大洲之间来回跳跃，堪称一部"税收穿越剧"。全书共分五篇： 第二篇，关注税收的天平两端 ——受益者和受损者，即探讨税收的公平性； 第三篇，聚焦"鹅"与"拔鹅毛的人" ：重点介绍避税以及各国政府如何反避税； 第四篇，直指税收"阴暗面" ——令人痛苦（甚至致命）的税收征管； 第五篇，总结与展望 ：作者从数千年税收史中总结的经验与教训，给出了对未来税收的 11 条启示。 春节来临之际，我们诚挚向各位朋友推荐本书，假期之余可趣闻共赏： 转发本文至朋友圈，扫描二维码并填写问卷，我们将抽取 50 位朋友送出本书，让我们用知识传递喜悦，以趣闻笑迎新春。 以下，我们选取几个有意思的切片与各位先睹为快，会心一笑之余，也能对于税和行为的 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信SuperSummerSnow） 报告摘要 （一）过去一周重要经济和数据及事件 美国： 制造业和服务业 PMI 、消费信心强于预期，但就业数据大幅弱于预期。 欧元区： 1 月制造业 PMI 回升幅度高于初值；服务业 PMI 不及预期和零售销售不及预期；通胀符合预期，与前值持平。 日本： 1 月制造业和服务业 PMI 均回升。 （二）未来一周重要经济数据及事件 重点关注 2 月 11 日（周三）公布的 1 月美国非农就业报告，以及 2 月 13 日（周五）公布的 1 月美国 CPI 数据。 （三）周度经济活动指数 美国经济活动指数持稳 。 1 月 31 日当周，美国 WEI 指数 2.13% （四周移动平均为 2.32% ），上周为 2.49% （四周移动平均为 2.25% ）。 德国经济活动指数回正，边际企稳。 2 月 1 日当周，德国 WAI 指数 0.1% （四周移动平均为 0% ），上周为 -0.01% （四周移动平均为 -0.02% ）。 （四）需求 1 、美国红皮书商业零售同比增速中枢震荡。 1 月 3 ...

点击查看往期： 2026年地方两会跟踪系列 / 云以口开始刊· · 2月上旬,31省地方两会已圆满收官。 文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） ＞ 31省市今年GDP目标情况： 今年31省市GDP目标调整情况 0.9 · 目标调整情况看，16省市将GDP目标下调0.5个百分点，12省市GDP目标较 去年基本不变。 · 如果计算加权增速（用各省GDP在全国占比为权重），2025年31省市GDP目 标加权后为5.27%（比全国目标高0.27个点），今年是5.0%。 · 广东、浙江等7省今年设置区间目标，其中广东数值为4.5%-5.5%。从2012 年至今情况看，全国设置区间目标的年份只有2016年（供改）和2019年（中 美贸易摩擦后一年），当年分别有4个、2个经济大省设置区间目标，两次的 共同点在于经济第一大省广东均在列。 0.8 7 0.78 . 0.76 0.7 6 5.27 5.03 0.63 5 0.61 0.6 5 0.55 0.5 4 0.42 0.4 3 0.3 0.27 2 0.2 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 本文关注近期地产走势。开年以来，二手房相关指标均有所改善，包括销售降幅收窄、房价降幅收窄、挂 牌量下降等，但背后与季节性、基数效应、春节错位等因素有关，需客观看待。新房方面，改善盘入市带 动新房价格持续上涨，但销售面积、库存等指标仍有压力、尚未看到好转迹象。 报告摘要 一、二手房：季节性影响下，价格、库存边际好转 第一，销售，按照农历对齐后，降幅收窄。 1 月 1 日 -2 月 7 日， 22 城二手房销售面积同比 19.9% ，其 中一线同比 14.4% 。但主要是春节错位导致同比读数高增，按照农历对齐后，全国、一线二手房销售分别 同比 -16% 、 -26.8% ，虽然较 2025 年 12 月的 -27.9% ， -37.4% 小幅好转，但降幅仍大。 第三，库存：绝对水平下降，但去化周期拉长。 1 ）观察狭义新房库存，即统计局公布的待售住宅面积， 截至 2025 年 12 月，住宅待售面积 4 亿平，较 2024 年末的 3.9 亿平基本持平，但 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1 、耐用品消费：乘用车零售同比增速收窄。 据乘联会预测， 1 月国内乘用车零售销量环比下降 20.4% ，同比小幅增长 0.3% 。去年 12 月为同比下降 13% 。 2 、外需外贸： 1 ）全球制造业 PMI 继续回升。 1 月摩根大通全球制造业 PMI 大幅回升至 50.9 ，前值为 50.4 。 2 ）港口集装箱吞吐量同比大幅回升 。 截至 2 月 2 日当周，我国港口集装箱吞吐量环比 +12.4% ，上周环比为 -4.4% ，四周同比大幅升至 15% ，截至上周四周同比为 7.7% ，去年 12 月 底四周同比为 7.2% 。 景气向下 1 、商品房住宅销售仍低于去年 。 2 月前 6 日， 67 城商品房住宅成交面积同比去年农历同期 -27% ，降幅较前一周有所扩大。 1 月商品房成交面积同比 为 -17% 。 2 、基建：高频数据仍在低位 。水泥发运率偏弱。 截至 2 月 6 日，水泥发运率为 26.3% ，持平前一周，好于去年农历同期的 22.8% 。 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 近一周，总理对"十五五"及今年经济工作密集部署，重点涉及稳投资、正确政绩观、规划纲要编制等 工作。 1 、 2 月 2 日 ， 总理在山东调研期间，主持召开省市县乡四级政府负责同志代表座谈会，总理强 调"地方政府编制'十五五'规划要坚持实事求是，注重系统集成， 特别是基层的专项规划编制要坚持少 而精，不要贪大求全 " 。 2 、 2 月 6 日 ， 总理主持召开国常会，研究促进有效投资政策措施。会议指出，"要结合制定实 施'十五五'规划……在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域， 深入谋划 推动一批重大项目、重大工程 。要更好发挥央国企扩投资作用"。 3 、 2 月 6 日 ，总理主持召开国务院全体会议，讨论政府工作报告稿和"十五五"规划纲要草案稿。 总理指出，" 宏观政策要靠前发力 ，财政资金尽可能提前安排，加强资金下达和项目建设的协同配 合，使政策尽快落地见效"，"做好政策预研储备，根据需要及时推出，确保全年目标任务顺利完 成"，" 面对新的形势和任务， 尤 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 点击查看往期： 2026年地方两会跟踪系列 | | | 全国及16省市"十四五" "十五五"时期GDP目标情况 | | | --- | --- | --- | --- | | | 变化情况 | 十五五具体目标（今年政府工作报告公布） | 十四五具体目标 (规划纲要公布) | | も国 | | ? | 保持在合理区间、各年度视情提出 | | 北京 | 重新设置 | 地区生产总值年均增速4.5%-5%、努力争取更好结果 | | | 新疆 | 重新设置 | 年均增长5.5%-6% | 保持在合理区间、各年度视情提出 | | 湖南 | 下调0.5-1个点 | 年均增长5%-5.5% | 年均增速>6% | | 广东 | 持平 | 地区生产总值年均增长5%左右 | 全省GDP年均增长5.0%左右 | | 江苏 | 下调0.5个点 | 年均增长5%左右 | 年均增长5.5%左右 | | ALIT | 45 = // TT | | THINGT LUVII L | | 浙江 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 2026年1月全球大类资产总体表现为：大宗商品（9.06%）>全球股票（3.02%）>全球债券（0.94%）>人民币（0.46%）> 0%>美元（-1.35%）。 报告摘要 十张图速览全球资产脉络。 1、凯文·沃什获特朗普提名引发全球资产动荡 。凯文·沃什被提名为美联储主席，可能标志着该机构政策方向的重大转变，他主张对美联储的资产负债表、政策框 架及经济角色进行全面重构。其核心观点包括重整规模达6.6万亿美元的资产组合，认为其过于庞大，并应与财政部达成新协议以降低联储在货币市场的影响力。 美元指数在1月27日跌至阶段性低点后，随着沃什提名概率上升后迅速反弹，市场开始计入更紧缩的货币政策或更负责任的财政纪律，这对美元构成支撑；与此同 时，美股、黄金则遭遇了震荡回调，主要是受到货币政策紧缩预期的影响。 2、美债期权偏度上行或正在对冲收益率上行风险 。美国国债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度是我们观测市场利率变动预期的观测指标。其 中，长期美债市场中，隐含期权波动率偏斜度的 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 五、资金来源：明确准财政加码，部分省份专项债用途优化 报告摘要 截至2月3日，全国已有29省市召开人代会，公布GDP目标等全年重点工作目标。2月4日至5日，内蒙古、安徽将召开 会议，至此2026年地方两会将全部召开完毕。根据已有29省市情况，我们总结出以下十点变化。 一、今年GDP目标：广东省时隔七年再次设置区间目标 广东、浙江等6省今年设置区间目标，其中广东数值为4.5%-5.5%。从2012年至今情况看，全国设置区间目标的年份只 有2016年和2019年，当年分别有4个、2个经济大省设置区间目标，两次的共同点在于经济第一大省广东均在列。我们 估算29省市GDP目标加权增速，今年为5.0%，去年为5.24%。 二、"十五五"GDP目标：北京新疆重设年均目标，均为区间形式 北京、新疆的变化可能较为值得关注，两地重设GDP年均目标且均为区间形式。"十四五"期间，北京、新疆未设置 GDP年均目标，其中新疆的表述为"保持在合理区间、各年度视情提出"，与全国"十四五" ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 事项 12月广义财政收入同比-18.5%，11月同比-5.2%；12月广义财政支出同比-0.7%，11月同比-1.7%。2025年广义财政收入同比-2.9%，2024年同比-2.0%，2025年广义 财政支出同比3.7%，2024年同比2.7%。 核心观点 对于2025年财政运行，我们观察到 债务表述（从逆周期到重提跨周期）、税收方向（从负反馈到正反馈）、支出结构（从投资于物到投资于人）三个年度级别转 折 ，或对投资者感知2026年财政有启发。 报告摘要 一、财政的三个年度级别转折 对应的，展望 2026 年， 近几年资本市场对于财政，更关心赤字率、政府债总量等债务指标，明年或需提升对财政收入（尤其是税收收入）的关注度 （详见下文）。 （二）税收方向的转折：从负反馈到正反馈 2025 年两本账收入仍均未完成预算，且同比降幅较 2024 年有所扩大 （同比 -2.9% ， 2024 年 -2% ） ， 主要是卖地收入 （同比 -14.7% ， 2024 年 -14% ） 和非 ...