腾讯音乐：增长“新”周期，是落入平庸还是稳稳的幸福？

北京时间 5 月 13 日港股盘后、美股盘前，腾讯音乐发布了 2025 年第一季度财报。关税贸易战开打之际，在欧美流媒体纷纷交出超预期成绩的时候，腾讯音乐是 否也能交出一份惊喜答卷？ 而跳出短期业绩的长远视角，腾讯音乐的业绩和估值拉升空间，又将靠什么驱动和支撑？ 具体来看： 一、会员订阅：更专注、更垂类 截至 Q1 末，腾讯音乐的付费渗透率已经达到 22%，环比上季度继续提升。和三年前锚定的长视频付费率目标相比，完成度也接近 90% 了。与此同时，单价的上 涨也靠着付费群策略，与付费率同步攀升——这是腾讯音乐的 3 年增长黄金期。因此当去年下半年，量、价驱动力同时减弱时，市场对增长的担忧也在不断升 温。 Q1 会员订阅增速一如指引（整体收入增速的指引）继续放缓，但分项来看，付费人头的增加还是很一般，但人均付费似乎有新一轮的拉动周期迹象。或者换句话 说，在竞争格局没有进一步出现明显恶化的拐点之前，掌握龙头优势的腾讯音乐，可以自己动态去调节量、价的驱动贡献。 显然，面对持续的用户流失，腾讯音乐选择了更垂类、更专注的一种做法——即，紧抓核心重度用户需求，推动 SVIP 的渗透转化，从单个人头的 UE 模型角度， 优 ...