【招银研究|海外宏观】内生通胀超预期缓和——美国CPI通胀数据点评（2025年4月）

作者：招商银行研究院 纽约分行 不考虑关税影响的内生通胀比预期更稳定，"劳工荒""住房荒""鸡蛋荒"均在持续缓解，车辆保险通胀亦逐渐回 归合理区间。叠加关税形势已在缓和，即将到来的关税通胀可能不会推升长期通胀预期，并被美联储定性 为"暂时性通胀"。与此同时，随着空缺职位的消耗，美国失业率或将开启新一轮上行，为美联储打开新一轮降 息的大门。 我们认为长端美债已经进入"击球区"，美元亦已再度具备做空价值。 一、宏观：通胀读数或已触及年内低点 4月美国CPI通胀数据超预期回落，创本轮大通胀以来新低。 图1：美国通胀读数创大通胀以来新低 资 料 来 源 ： M A C R O B O N D 、 招 商 银 行 研 究 院 一是就业市场降温，"劳工荒"缓解，薪资通胀持续弱化。 3月美国职位空缺率降至4.3%，为本轮"劳工荒"以来 最低值，2-4月服务业时薪环比增速连续3个月稳定在0.2%，驱动4月服务业时薪同比增速回落至3.6%，非房服 务通胀回落至3.1%。 4月美国CPI通胀数据低于市场预期。CPI同比增速降速至2.3%（市场预期2.4%）；环比增长0.2%（市场预期 0.3%）；核心CPI同比增速维持在2.8% ...