国泰海通 · 晨报0516｜宏观、零售、机械

【 宏观】政府加杠杆，缓解企业压力 社融增速反弹：政府债是主要贡献。 4 月新增社融 1.2 万亿元，同比多增 1.2 万亿，带动社融存量增速 边际抬升至 8.7% ，为 2024 年 3 月以来新高。一方面受到去年同期低基数影响（去年 4 月新增社融 -658 亿元），另一方面，政府债发行前置，持续形成支撑。 4 月新增信贷 2800 亿元，同比少增 4500 亿元，其中企业票据融资是 4 月信贷的主要支撑（新增8341 亿元）。 剔除季节性因素， 4 月信贷表现偏低或指向：一是地方政府债务置换继续带动企业存量贷款偿 还；二是关税摩擦对出口和出口预期产生冲击，出口企业投融资活动边际放缓；三是 3 月短期贷款大规模 冲量投放后，在 4 月迎来集中到期偿还；四是居民部门资产负债表恢复还需提振。 总体来看， 4 月金融数据一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一方 面，内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。 每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 我们认为，国内政策仍将逐步渐进发力。 边际上，近期关税政策的变化对市场的影响已经缓解，而接下 来，内部解决好低通胀的问题 ...