报告来源 报告导读： 字节跳动近期推出新一代 AI 视频生成模型 Seedance 2.0 。该模型生成视频 稳定性上升，或可大幅降低制作成本，视频工业迎来 GPT3.5 时刻，行业有望加速发展。 投资建议： 近期，字节旗下的即梦团队发布 Seedance2.0 全新视频生成大模型，真正实现了从 " 能生成 " 到 " 能商用 " 的跨越式突破，该模型首次实现 了文字理解与字幕动效生成，可自动解析参考图中的文字并添加合理动态效果。此进展标志着 AI 正从 " 单模态理解 " 向 " 全双工连续感知 " 与 " 跨模态深 度创作 " 跃迁。 Seedance2.0 的自主创作能力不仅重塑了内容生产与交互模式，更催生了涵盖视频生成、实时交互、设计工具、端侧智能等环节的全新产业 链投资机会。我们看好 AI 应用加速落地的长期发展空间。 Seedance2.0 发布，控制精度提升至"导演级"。 其四项巨大突破，使得 Seedance2.0 的模型能力产生质变： 1 ）自分镜和自运镜，模型可以根据用户描 述的情节自动规划分镜运镜。 2 ）全方位多模态参考，用户可以同时给它最多 9 张图片、 3 段视频和 3 段音频，总 ...

报告导读： 阿里 AI 顶层战略由比模型转向拼体系，依托千问入口化与云钉百炼平台协 同，并加大云与 AI 基础设施资本开支，打造闭环能力以争夺下一代平台主导权。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注 册的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国 泰海通证券研究所官方订阅号 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来 AI2C 负责用户规模与超级应用， AI2B 面向企业商业化。 千问 App "入口化宣 ...

报告导读： 安全边际充足，政策预期有望驱动估值修复 。 基本短期暂承压，长期集中度提升空间广阔。 短期看，家居行业基本一方面仍受偏弱的竣工数据影响，终端需求相对平淡，同时 2025 年四季度及 2026 年 一季度叠加了同期因国补产生的高基数影响，短期表观的数据暂承压。中期看，积极的因素正在发生，头部家居公司在行业底部不断夯实基本功，持续推进渠 道融合贯通及产品研发创新，增速跑赢行业，实现市占率的提升。长期看，对比其他品类，家具家居集中度明显偏低，地产底部洗牌有望加速未来市占率集中 进程，龙头份额提升空间广阔。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 当预期照进现实，winner-take-all；报告日期：2026.02.11 报告作者： 刘佳昆（分析师），登记编号：S0880524040004 毛宇翔（分析师），登记编号：S0880524080013 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿 ...

报告导读： 总体而言，国内利率政策依然维持宽松的大趋势，但节奏相对稳健，需要综合 考虑内外环境和政策协同效应。因此，维持合理充裕的流动性（ M2 ）、呵护稳中向好的 预期 （汇率）、逐步修复资产负债表（资本市场），或是政策主要锚定的目标函数。 外部变数，内部韧性 。 央行认为外部变化的影响加深，且变数增加。随着美联储宽松步伐的延续，美国经济近期韧性增强，再通胀风险有所升温，叠加沃什 政策的不确定性，外部扰动或有升温；央行对于国内经济相对积极。虽然仍然存在"供强需弱"的问题，但"我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期 向好的支撑条件和基本趋势没有变"，物价也在温和回升的通道中，体现增量政策的效用逐步显现。 报告来源 做强内需，政策协同。 政策基调维持"稳中求进"，重点提到了"把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系"。在外部波动，内部 预期向好的环境下，政策开始重视内需的增量，有望巩固拓展经济稳中向好势头；此外，政策高度重视"前瞻性、针对性、协同性"，意味着央行更加重视政策 的落地效果，而非剂量， 1 月份的结构性降息就是典型案例，未来针对特定领域（内需、科创、小微企业）的定向宽松配 ...

报告导读： 2 月传统电子布加速提价，叠加台耀公告减量供应 E-glass 产品，织布机转 产效应下传统布紧缺预期继续发酵，提价带动头部玻纤企业盈利增厚。 维持"增持"评级： 2 月以来传统玻纤电子布提价加速，印证我们前期报告中阐述的织布机产能转产 AI 电子布导致传统布出现供应缺口，提价带动头部玻纤企 业盈利持续增厚，同时 AI 电子布的需求保持强景气，并将在 26 年逐步兑现在报表盈利中。 2 月传统电子布加速提价，叠加台耀科技公告减量供应 E-glass 相关产品，传统布紧缺预期持续发酵。 近期传统电子布紧缺预期发酵，核心催化来自两个方 面： 1 ）传统电子布 2 月提价幅度超预期：根据卓创， 2 月第一周 7628 电子布报价在 4.9-5.45 元 / 米不等，环比提升 0.5-0.6 元 / 米，此前几轮电子 布提价幅度基本在 0.1-0.2 元； 2 ） 2 月 10 日台耀科技发布公告，称 low-dk 需求景气导致上游玻纤布厂家停产 E-glass 玻纤布转产 low-dk 布，公司 计划降低 E-glass 采购量及其相关产品的供应。 风险提示： AI 下游需求拓展不及预期；国产织布机产能 ...

【基金评价 】 ETF配置系列（一）：恰逢其时 ETF大发展，丰富的品类提供多元配置可能。 我国ETF市场在长期发展过程中，已逐步形成覆盖范围较广、产品类型较为完整的产品体系。按投资市场划分， ETF不仅覆盖中国内地、中国香港和沪港深市场，也涵盖海外主要发达市场（如美国、日本）及新兴市场（如巴西、沙特），并存在跨境全球主题投资的 ETF。按资产类型划分，ETF覆盖股票、债券及商品三大类资产。其中，股票型ETF可进一步细分为宽基、行业、主题及策略四类。债券ETF覆盖利率债、信 用债、可转债及主题债等券种，可按照期限进一步细分，用于满足不同投资目标的需求。商品ETF涵盖黄金、豆粕、有色金属及能源化工四类商品品种，更多 作为大类资产配置工具发挥作用。相对完备且持续进化的生态系统，为投资者进行精细化、多元化资产配置提供了基础工具池。 绝对收益策略。 绝对收益策略池旨在通过股票、债券、商品和黄金等不同类别资产之间较低的相关性构建组合。我们构建了5个绝对收益组合：1、目标波动 率3%策略，2016-2025年底年化收益6.74%，最大回撤3.72%；2、目标波动率5%策略，2016-2025年底年化收益8.04%，最大回 ...

报告导读： 2026 年 1 月 CPI 同比回落至 0.2% ， PPI 同比回升至 -1.4% ，春节错月 和输入性通胀放大了物价波动。 2026 年 2 月 11 日，国家统计局发布 2026 年 1 月物价数据， CPI 同比回落至 0.2% ， PPI 同比回升至 -1.4% ，春节错月和输入性通胀放大了物价波 动。 本轮 CPI 基期轮换增强了对新经济、新业态消费的覆盖，服务类权重提升。 我国每 5 年会进行一次基期轮换。经测算，本次基期轮换对 CPI 和 PPI 各月同 比指数的影响平均约为 0.06 和 0.08 个百分点，总体较小。 与上一周期相比， CPI 中服务权数有所上升，消费品权数有所下降。一定程度上，这也反映了 我们居民正在从商品主导的消费走向服务主导，从"拥有性消费"向"使用型、体验型消费"转移的趋势。 1 月 CPI 同比回落至 0.2% ，主要受春节错位影响。剔除春节影响， 1 月 CPI 环比涨幅也弱于可比历史同期均值，食品价格拖累是主要原因。核心 CPI 环 比上涨 0.3% ，略高于历史同期均值。结构上看，金价上涨及政策补贴支持的耐用品价格仍是核心通胀的主要支撑，而服务 ...

2026 年月度招采数据情况。 根据众成数科数据，单月同比来看， 26 年 1 月新设备招投标规模 MR 下滑 22.6% ， CT 下滑 25.6% ， DR 下滑 18.2% ，超声下滑 10.1% ，内窥镜增长 1.1% ，手术机器人下滑 20.1% 。分公司当月同比情况来看， 26 年 1 月联影 MR 下滑 36.5% ，联影 CT 增长 8.5% ，迈瑞超声增长 10.9% ，开立超声下滑 14.8% ，开立内窥镜增长 55.4% ，澳华内窥镜下滑 11.7% 。 设备更新政策持续落地，有望在长周期水平拉动医疗设备采购。 2024 年，四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》明确提出到 2027 年医疗卫生领域设备投资规模较 2023 年增长 25 ％以上的目标，提升高端设备配置至中高收入国家水平。同时 2024 年内关于国内医疗设备更新项 目，全国各省市都发布了规模较大的采购计划。自 2025 年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升， 影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放。 手术机器人服务价格项目立项指南发布，渗透率加速提升 ...

【固收 】买断式回购降价能推导降息吗，兼论短国开和存单的定价 买断式降价能推进OMO降息吗？ 近期有市场观点认为3个月期买断式逆回购最低标位已降至1.4%，且买断式逆回购最低标位的压降是由大行主导，后续可能 会推动OMO降息。我们的观点是，不管是买断式逆回购还是MLF，"多重价位中标"决定的只是工具利率的透明度和信号效应的强弱，并不影响央行动态调整 各项流动性工具定价的实质能力。 自2024年中以来，通过调整招标方式，7天OMO之外的各项流动性工具已经褪去政策利率的色彩。 但招标方式变化决定的只是工具利率是否明示、是否起到 价格信号的效果，各项流动性工具的成本定价权始终在央行。MLF从荷兰式招标改革为美式招标，区别一是从单一中标利率变为多价位中标，区别二是不再对 外公布中标利率的情况。在改革前，唯一的MLF利率也是由"固定数量、利率招标"产生，但罕有市场观点认为大行能决定或者影响MLF利率，如今买断式逆回 购和MLF同为"固定数量、利率招标"，其边际中标利率显然也并非是大行本身能掌控的。在2024年7月之前，7天OMO也是"利率招标"，但并不妨碍其作为政 策利率的本质。尽管报价行在申报时会参考前一次买断式逆+ ...

美国本土采购趋势明显，关税扰动加速国际产能布局。 家得宝 50%+ 产品都从美国采购，未来一年没有任何一个国家的采购比例会超过 10% 。 Lowe's 公 司 60% 的产品从美国采购，近 20% 的产品从中国采购。美国两大核心建材家具零售商家得宝、劳氏都将继续推进供应链多元化布局，同时采取组合定价策 略。随外部宏观环境的变化， 2020 年开始轻工产业链公司开启对东南亚地区之外产能布局的探索，其中可以更好规避地缘政治冲突、实现供应链敏捷响应、 更易维护客户关系的北美地区（美国、墨西哥）是首要选择。 2025 年美国开启对等关税，东南亚地区普遍执行税率在 20% 左右，这进一步加速部分东南亚 地区产能转移的进程 报告导读： 公司成长性的来源系赛道特质与自身竞争力的匹配。 投资建议。 出口链头部公司的超额利润往往来自精确的细分行业定位，工艺成本管控 know-how 积累，以及具备差异化的产品和渠道运营能力。 赛道特质决定不同的竞争要素。 1 ）成长赛道： 小众赛道的头部公司往往更易做出差异化、形成 α 。人造草坪及纸浆模塑等小众赛道特点在于，虽然行业具 备优异的增速，但由于本身市场容量有限，鲜有新进入者、竞 ...