国泰海通｜固收：美债危机下的全球债市配置：信用风险被高估，美债仍具相对价值

报告导读： 美国具有充足的安全垫机制，短期违约风险不大。美国债务风险被市场高估， 经济衰退仍是主要逻辑，当下的环境更像 2011 年，中长期来看美债配置价值优于欧日。 美国主权债务危机复盘：历史上未发生过主权债务违约，且当前有比较充足的风险垫机制，美债短期违约 风险不大。 回顾历史，美国国债未因债务上限发生过正式的债务违约，但曾有被视为技术性违约或接近违 约的案例。早在 18 至 20 世纪初期，美国曾多次因战争大量举债而最终无力偿还接近违约的案例，如 1779 年的独立战争时期和 1862 年的南北战争时期等。 20 世纪末至今则偶有几次发生技术性违约的情 况。总的来看，美国国债历史上并没有发生过真正意义上的违约（即未能按时支付本金或利息），过去几 轮技术性违约事件通常是由债务上限问题引发的，背后则是民主党和共和党对于财政扩张或财政保守之间 的政治博弈。解决方式主要是通过国会提高债务上限或采取非常规措施来维持支付能力。美联储、 TGA 账户资金和超常规措施提供安全垫，美债短期违约风险不大。 美债危机期间的资产变动：与全球经济、货币政策等因素紧密相关，衰退期间美债表现占优。 1 ） 1979 年美国经济衰退， ...