自下而上：微观财报中的8个宏观看点

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 时值年报季，我们透过微观财报观察宏观趋势。客观来看，当前部分企业经营或面临一定压力，包括当期 盈利走弱、回款不畅，以及衡量企业预期的资本开支、货币资金增速转负。 但同时，一些积极的线索正在 形成： 1 ）消费线索。 当前制造业薪酬增长稳健（同比 4.4% ），同时上市公司层面"劳动者报酬占比"大幅提 升，录得 2012 年来最高值。意味着，从绝对收入增长与相对收入分配的角度，有利于消费增长。 2 ）产业线索 。当前制造业人均薪酬与金融业之比由降转升、来到 2012 年来的最高值，同时装备制造业 仍在快速扩表，或意味着，在人才与资金层面，有利于高技术产业行业发展。 3 ）资本市场线索 。在整体盈利承压背景下，皮革毛皮、计算机通信电子等行业投资回报（经营利润 / 全 部投入资本）逆势回升，且上市公司逐渐成为资金的"净流出方"，为投资者创造回报的能力不断增强，或 意味着，从创造回报与分配的角度，有利于投资者参与。 报告摘要 一、吸纳就业： ...