【广发宏观郭磊】4月经济数据：亮点和短板分别在哪里

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 4月六大口径数据（工业、服务业、出口、社零、投资、地产销售）同比均不同程度低于前值，当时 外部关税骤然上升的背景下，经济较3月有所放缓。但同时各指标仍呈现较明显韧性，按工业与服务业、工业 与社零模拟的实际GDP同比分别为5.45%、5.44%，低于3月，和一季度仍大致相当。 第二， 工业增加值同比6.1%。关于工业表现，有几个细节：（1）出口交货值4月同比0.9%，较前值的 7.7%明显下行，关税还是带来了工业端的明显扰动。出口交货值弱于出口，证明企业当期审慎生产，倾向于 消化库存；（2）私营企业工业增加值同比6.7%，相对最高；国有企业、外资企业增速较低，我们理解与本 轮政策红利比如信贷等对民企的倾斜有关，与今年需求端消费、出口相对于投资更活跃亦有一定关系；（3） 产销率同比-0.2%，较前值的-0.1%仅小幅下行，和2018年5-6月同比显著转负对照，企业已有更多经验安 排生产、应对外需变化。 第三， 在去年底报告《引导供需比优化：2025年中观环境展望》中，我们参考投入产出表尝试了一种粗略的 估算方法，即以40%*固定资产投资同 ...