零跑：靠实力硬卷，新能源乱世有“真香”！

零跑汽车(9863.HK) 于北京时间5月19日港股盘后发布了2025年第一季度财报。此次业绩仍然表现非常不错，已经连续三个季度beat市场预期。具体来看： 1. 毛利率在一季度销量淡季还能持续环比提升，达到了历史新高： 一般新能源车企由于一季度销量淡季，汽车毛利率很难会呈现环比改善趋势，由于需要对老款 车型进行降价促销（零跑也不例外），所以市场其实对一季度零跑的毛利率都是预测下滑的趋势，而海豚君看到相对比较乐观的大行预期也是预计一季度毛利率 环比下滑1.3个百分点至12%（BBG预期下滑至10.6%）。 但零跑此次非常令人意外的是，相比去年销量高峰期，零跑整体毛利率竟然还呈现了继续环比改善的趋势，达到了历史新高的15%。 2. 战略合作收入是贡献收入和毛利超预期的主因： 一季度零跑大约确认了战略合作的技术服务费3亿，毛利2亿左右，所以也是带动整体收入和毛利超预期的主 因。 3. 去除战略合作影响来看，实际表现仍然超预期： 去除掉这笔合作带来的收入和毛利贡献，零跑一季度毛利率大概在13.3%左右，和上季度保持基本持平，而卖车 单价也基本稳住，在一季度销量环比下滑28%的情况下，这样的实际表现仍然也是要超市场预 ...