【2025一季报点评/小鹏汽车-W】Q1业绩好于预期，新车+AI催化加速释放成长动能

| 投资要点 | | --- | 未经许可，不得转载或者引用。 公告要点： 小鹏汽车Q1实现营收158.1亿元，同比增长141.5%，环比微降1.8%。其中，汽车销售收入为 143.7亿元，同比上升159.2%，主要得益于交付量的大幅增长。服务及其他收入达14.4亿元，同 比增长43.6%，受益于技术研发服务、保养维修及金融服务收入的提升。公司Q1净亏损6.6亿 元，Non-GAAP净亏损4.3亿元，同环比收窄。 公司2025Q1量利齐升，毛利与费用端好于我们预期。 盈利能力方面，2025Q1公司综合毛利率 15.6%，同环比分别+2.7/+1.1pct；其中整车毛利率 10.5%，同环比分别+5.0/+0.4pct，连续七个季度上升，整车成本持续下降及规模效应增强。费 用方面，公司Q1研发费用率12.5%，同环比分别-8.1/+0.1pct；公司Q1销售、行政及一般费用率 12.3%，同环比分别-8.9/-1.8pct，费用控制得当。公司Q1实现其他收入5.4亿元，主要系政府补 贴、税收返还等因素影响。公司一季度批发销量9.4万辆，同环比+330.8%/+2.7%，对应汽车单 车ASP15.3万元，单车毛利 ...