【招银研究】海外风险扰动，国内股债震荡——宏观与策略周度前瞻（2025.05.26-05.30）

海外经济：稳步扩张 美国经济保持稳步扩张态势，美联储年内降息预期收敛至2次（约50bp）。 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速为2.4%，实现转正。其中个人消费（PCE）增 速达到3.6%，基本走出了关税恐慌；私人投资（不含库存）增速达到2.7%，主要来自设备（7.1%）及知识产 权（5.3%）分项的贡献，地产（-3.0%）及建筑（-1.7%）则在高利率压制下转向收缩。 就业市场依然稳健，失业水平保持低位。周频首次申领失业金人数回落至22.7万，仍处相对低位。基于当前数 据推测，5月失业率水平或位于4.1-4.3%区间，与前值基本持平。 进口商承担大部分关税影响，通胀上行幅度仍然可控。根据最新权威学术研究，截至5月14日，关税的通胀效 应仅表现为进口商品价格上涨约2%。如无意外，下半年美国通胀中枢将稳定在3%附近，不会无序上行，但也 无法实现美联储2%目标。 "漂亮 大法案"进展良好，叠加马斯克宣布回归主业，美国财政整顿的首次尝试似乎已经失败。周频财政赤字 额达到$919亿，大幅超出季节性水平。2025财年美国赤字水平将继续处于高位。 基于"双目标"及经济、财政形势推演，美联储并无大 ...