【申万宏源策略】长端日债利率上行归因与套息交易后续展望——全球资产配置热点聚焦系列之二十九

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者全球资产配置团队 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 长端日债利率上行归因与套息交易后续展望 ——全球资产配置热点聚焦系列之二十九 金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜 本期投资提示： 事件：2025年5月20日，日本财务省发行的1万亿日元20年期国债拍卖中，投标倍数跌至2.5倍 （2012年以来最低），尾差（中标价与最低接受价差距）飙升至1.14（1987年以来最高），随 后30年日债利率大幅上升至2.74%，带动30Y-10Y日债利差大幅上行至126BP（目前处于2000年 以来的99.3%分位数），日本国债的期限结构显著陡峭化。 日本长期国债利率大幅上行的核心原因来自：1）2023年以来日本就业市场持续回暖，薪资增速 快速上升带动通胀上行，日央行加息周期中全期限日债利率处于上行通道。 2021年以来日本经 济中就业市场逐步回暖，其中日本失业率快速下行，而劳动参与率趋势性提高，导致2023年以 来日本劳动组织总联合会春斗的工资涨幅大幅上升，另外疫情之后日本服务业PMI持续维持在 繁荣区间，所以日本通胀趋势性上行，连续两年超过日央行的通胀目标区间（2%）。为了应对 通 ...