【申万固收】关税预期反复下的核心矛盾梳理与策略应对——近期市场反馈及思考3

以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 【申万宏源固收】黄伟平 栾强 王哲一 杨雪芳 张晋源 张杰 徐亚 摘要 本文主要总结投资者当下最为关心的话题（包括宏观利率、信用及转债等方面），以及我们对该类话题的思考。 关税预期反复，如何把握债市的核心矛盾？ ○ 债券利率与内需正相关、与外需负相关。尽管关税超预期，债市的核心矛盾仍是内需主线，但这也并非说明外需的变化对债市不重要。 降准降息+降低存款利率，流动性及债市会不会利多出尽？ ○ 资金的体验感(逐步向好)：5月>4月>3月>2月 。与Q1"看债做资金"不同，4月以来更多进入"看资金做债"的阶段。 ○ 资金利率波动区间：1.4%-1.60%，负Carry逐步成为过去式。 ○ 从资金、存单看长端利率：10年国债下行需要存单利率下行来推动。当下处于信用偏强、利率偏弱的阶段，长端利率的下行需要一定契机（在央行 恢复国债买入前均可能处于做多左侧）。 ○ 5月存款利率下降金融脱媒将有可能触发理财加大配置信用债力度，阶段性将出现信用偏强、利率偏弱的局面，信用抢筹情况可能持续。 当前什么信用策略和品种表现占优？ ○ 3 ...