【小米集团（1810.HK）】智能手机出货份额重回国内第一，单季营收&经调整净利润再创新高——25Q1业绩点评（付天姿/黄铮）

点击注册小程序 特别申明： 1)出货量方面， 1Q25小米手机全球出货同比增长3%至4180万台，其中中国市场表现亮眼，1Q25小米在中 国大陆出货市占率18.8%，同比提升4.7pct、时隔十年重回第一，中国出货同比增速40%，远超行业增速 （1Q25中国智能手机市场出货yoy+5%）2)ASP方面， 1Q25小米手机ASP提升至 1211元， yoy+5.8%/qoq+0.7%，主要受益于国补+高ASP的国内出货占比提升。3)毛利率方面，1Q25手机业务毛利 率12.4%，较4Q24的12.0%环比提升0.4pct，核心受益于海外市场产品结构改善。 IoT收入&毛利率再创新高，广告带动互联网业务稳步增长 1)IoT业务: 1Q25 IoT收入323亿元，同比增速高达59%，其中科技家电收入同比增速113.8%，空调出货量 同比增长超65%至110+万台，冰箱出货量同比增长超65%至88+万台，洗衣机出货量同比增长超100%至 74+万台；此外，全球平板+可穿戴产品出货均有亮眼表现。我们认为，受益于小米品牌力提升+零售渠道 拓展+国补政策刺激，2Q25-4Q25 IoT业务营收有望延续增长趋势。2)互联网业 ...