点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 公司25Q2实现营业收入475.16亿美元（vs Refinitiv一致预期+6.05%，下文简称一致预期），同比增长 21.6%（25Q1同比增长16.1%）；公司指引25Q3营收475-505亿美元，同比增长16.5%，中位数高于一致预期 4.4%；公司25Q2实现净利润183.37亿美元（vs一致预期+22.05%），同比增长36.2%。公司指引25年总支出 1140-1180亿美元，相比上季度的1130-1180亿美元有所上调。 AI驱动广告收入加速增长 25Q2公司广告收入465.63亿美元，同比增长21.5%（25Q1同比增长16.2%）。系列APP DAP达34.8亿，同比增 长6.42%；ARPP达13.65美元，同比增 ...

点击注册小程序 查看完整报告 报告摘要 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 公司FY25Q3业绩、FY25Q4指引符合预期 美国东部时间7月30日，高通发布FY25Q3（截至2025年6月29日）业绩。截至美国东部时间7月30日 20:00，公司盘后股价下跌4.63%。1）FY25Q3业绩符合预期：FY25Q3公司实现Non-GAAP营业收入 103.65亿美元（与彭博一致预期的103.34亿美元基本持平），同比+10%。分业务看，QCT业务收入89.93 亿美元，同比+11%；QTL业务收入13.18亿美元，同比+4%。Non-GAAP EPS 2.77美元（略高于彭博一致 预期的2.72美元）。2）FY25Q4指引：公司指引FY25Q4实现Non-GAAP营业收入103～111亿美元（彭博一 致预 ...

FY25Q4净营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）为10.885亿美元，同比+18.7%，超过 此前指引上沿（指引同比增长10%-13%）。分业务来看：1）出国业务：FY25Q4出国考试准备业务营收同比 +14.6%，出国咨询业务营收同比+8.2%。2）成人及大学生的国内考试准备业务：FY25Q4营收同比+17.0%。尽 管考研报名人数连续2年下降，但市场竞争格局优化，新东方的市场优势进一步凸显。3）教育新业务： FY25Q4营收同比+32.5%。非学科类辅导业务在近60个城市开展，FY25Q4报名人次约91.8万人；智能学习系统 及设备在约60个城市中采用，FY25Q4活跃付费用户约为25.5万人。FY25Q4网点数量持续扩张，截至季度末网 点数超1300个，扩张节奏符合预期。 公司预计FY26Q1整体净营收将在14.64亿美元至15.07亿美元之间，同比增长2%-5%；预计FY26整体净营收将 在51.45亿美元至53.90亿美元之间，同比增长5%-10%。FY26Q1单季度收入指引较过去明显降速，主要受出国 业务收入降速超预期、部分课程收入提前确认至FY25Q4、行业竞争加剧、东方甄选 ...

萤石是氟化工产业链的起点，氢氟酸是萤石的主要下游应用领域，氢氟酸下游需求仍以制冷剂为主，目前制冷 剂行业高景气，叠加制冷剂的全面迭代能够持续提升萤石用量。此外，随着新能源、新材料等战略性新兴产业 的异军突起，中高端氟聚合物、新型制冷剂和含氟精细化学品存在较大的发展空间，特别是新能源领域的含氟 锂电材料、PVDF、半导体、光伏面板等对萤石的需求有望快速增长。萤石市场总体呈现"政策主导供应，需求 阶段性驱动"的特点，24年供需持续处于偏紧状态，市场均价上行，25年以来价格高位回落。根据百川盈孚数 据，截至25年7月29日，我国萤石市场均价为3200元/吨，较年初下跌12.6%，较24年均价下跌9.8%，24年市场 均价同比增加10.2%。 "反内卷"背景下，萤石行业集中度提高利好龙头企业发展 萤石是世界级稀缺资源，萤石行业经过历年供给侧改革和矿山整治，落后产能逐步出清，行业集中度明显提 高，利好龙头企业发展。根据百川盈孚数据，目前我国萤石行业的CR4为23.1%。24年，中央针对"反内卷"频 繁发声，治理态度和意愿强烈，在此背景下，萤石行业中小企业仍将逐步退出，竞争格局持续向好。叠加需求 端氟化工行业延续景气提振 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 7月16日，由中国国际贸易促进委员会主办的第三届中国国际供应链促进博览会在北京开幕，中共中央政 治局委员、国务院副总理何立峰出席开幕式并致辞。展会期间，片仔癀公司以"中医药+大健康"为主题， 携旗下化妆品、保健食品等多款核心产品齐聚会场。 点评： 聚焦大单品打造，推动中医药出海，参与产业投资 公司坚持做优片仔癀、做强大品种、做大化妆品，培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等系列产品，不断 丰富片仔癀系列"大单品"矩阵。在化妆品子公司首次推行超额利润分享的中长期激励机制，打造珍珠霜、 珍珠膏、美白祛斑膏和雪肌系列等多款销售过亿单品。在中医药国际化方面，公司深度参与2024人民日报 社与哈萨克斯坦媒体共建"一带一路"大会等国家级活动，2025年陆续参加了第五届中国国际消费品博览 会、2025亚欧商博会、第四届中国-非洲经贸博览会、第三届中国国际供应链促进博览会。在大健康产业投 资方面，24年以来公司参与设立了三支基金，每支基金规模均为10亿元，片仔癀投资的持股比例在 20%-30%，主要投资于中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。 中药二次开发 ...

点击注册小程序 点评： 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1，公司预计实现归母净利润201-216亿元，同比下降 39.5%-43.7%。2025Q2单季，公司预计实现归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%-60.7%，环比下降 37.2%-48.5%。 胶产量分别为1104、60、80万吨，分别同比+12.8%、-5.1%、+18.6%。 三、深化改革推动产业转型升级，看好公司长期竞争力提升 一、油价快速下行叠加炼化景气度低迷，25Q2业绩承压 2025Q2，受全球关税冲突压制原油需求、OPEC+快速增产的影响，油价快速下行，Q2布油均价为66.71美 元/桶，同比-21.5%，环比-11.0%。受柴油需求下降影响， ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 市场观点纷繁芜杂，光大研究荟萃本周重点报告，涵盖总量、行业、公司研究，为您筛选有价值的 声音。 每周六早8点，"研选"助您快速厘清投资"点线面"！ 总量研究 海南封关：如何重塑中国开放格局？——《见微知著》第二十五篇 海南封关并非自贸区简单升级版，而是一次系统性突破。影响主要体现在四个方面，一是打造文体 商旅展融合消费生态，进一步强化对各地消费者的吸引力。二是为境外投资者投资境内市场探索新 渠道，是人民币国际化进程关键步骤。三是在制度、营商环境以及税率优惠政策等方面持续优化， 对全球投资者吸引力显著增强。四是贸易结构向高附加值方向转型，贸易便利化升级、积极对标高 标准经贸规则。 摘自： 海南封关：如何重塑中国开放格局？——《见微知著》第 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 状态。但是，考虑到当前多数生产企业仍处于亏损状态，目前各家企业规划产能的实际放量时间可能会出 现延后。24年以来，中央针对"反内卷"频繁发声，治理态度和意愿强烈，"反内卷"的逐步推行将有助于行 业供给的收缩和集中度的提高，从而有助于提升碳纤维行业整体的景气程度。 风险提示： 产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。 粘胶长丝景气持续，公司市占率逐步提升，满产满销 公司粘胶长丝的市场份额逐步提升，目前粘胶长丝全球总产能约为25-28万吨/年之间，我国粘胶长丝产能 整体平稳，维持在21-24万吨/年左右，截至24年底，公司具备粘胶长丝产能9万吨/年。同时，公司粘胶长 丝差别化品类更加丰富，产品高端市场占有率超过45%。 ...

月明船笛参差起，风定池莲自在香。 光大研究财经月历，一览重点经济数据发布时间表。两款 尺寸手机屏保，全球财经大事尽在掌握。 瘦身版适合苹果X等全面屏 丰满版适合多数非全面屏 ...

点击注册小程序 2025 年 7 月 30 日，美股股指表现分化，道指、标普 500 分别下跌 0.4%、 0.1%，纳斯达克指数上涨 0.1%。10 年期国债收益率上行 4 个 bp 至 4.38%， 2 年期国债收益率上行 8 个 bp 至 3.94%。 事件： 2025年7月30日，美国经济分析局公布2025年二季度GDP数据初值： 核心观点： 美国2025年二季度消费环比增速反弹，主要来自"抢进口"效应减弱下的净出口贡献，消费与投资则难掩疲弱。 一方面，二季度"抢进口"效应减弱，美国进口环比折年率降至-30.3%，导致净出口对GDP拖累大幅收敛，是二 季度经济增速转正的重要原因。但另一方面，消费与投资则难掩疲弱，其中二季度美国消费者信心指数低迷， 相应地个人消费表现较弱，1.4%的环比增速为2024年以来的次低值，私人投资环比折年率也降至-15.6%，因此 不宜高估本次经济数据的韧性。 从降息角度来看，美国经济增速转正，但消费与投资表现低迷，指向美国经济仍在下行通道中，美联储在下半 年重启降息的概率依然存在。就经济数据本身而言，客观上看，二季度经济数据高于预期，缓和经济衰退担 忧，相应地美联储选择在7 ...