点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 拟定增募集3亿元，扩建PSPI产能 公司于9月11日发布公告对《2025年度以简易程序向特定对象发行股票预案》进行进一步修订。本次定增 拟募集资金不超过29986.21万元，用于建设OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目（总投资约2.40亿 元，使用募集资金2.40亿元）和补充流动资金。本次修订稿明确了本次定增发行价格为17.20元/股，对应 发行数量约为1743万股，约占发行前公司总股本的7.0%。此次发行对象除自然人、基金公司、资管公司以 外，还包括厦门国贸产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）这类具有产业资本背景的机构。 风险提示： 下游需求不及预期，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。 9 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布截至2025年8月31日未经审核运营数据 2025年8月，公司实现合同销售金额132亿元，同比下降13.2%；合同销售面53.9万平方米，同比下降26.7%。 2025年1-8月，公司实现合同销售金额1368亿元，同比下降12.0%；合同销售面积512.0万平方米，同比下降 23.3%。 点评： 销售均价提升明显，资产运营稳健增长，融资成本持续优化 销售均价提升明显，销售结构聚焦核心： 2025年1-8月，公司实现合同销售金额1368亿元，克而瑞销售排行榜稳居行业前三；2025年上半年，公司实现 签约销售金额1103亿元（同比下降11.5%），签约销售面积412万平方米（同比下降20.9%），签约销售均价 2. ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 年内固定资产投资累计同比增速持续回落，8月基建投资当月同比增速下降明显 年内固定资产累计同比增速持续回落，8月延续了这一态势；从结构上来说，房地产地产投资持续偏弱， 制造业和基建投资则从年初的高位回落，当月同比增速已连续两个月为负值。 社消环比增速弱于季节性 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%；从环比来看，8月社消环比增速为0.17%，环比转正。2023年、 2024年同期，8月社消环比增速分别为+0.9%和+0.36%，今年8月环比增速低于这两年的同期增速。对照数 据来看，8月社消同比增速稍有下降，环比增速虽有所提升但弱于季节性。 债市观点： 利率债方面，8月以来国债收益率走势分化明显，短端波动不大但长端收益率明显提升。 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 机器人业务快速发展 根据公司《投资者关系活动记录表》，在机器人板块，公司提供的产品包括部件（控制器、电机、电源等）和 整机，产品覆盖工业、家用、商用等多领域。部件端：聚焦工业场景及扫地机器人、割草机等家用智能设备， 提供控制器、电机、电源等关键部件。整机端：重点突破商用场景，公司商用炒菜机器人在"首届中国炒菜机 器人大赛"中荣获一等奖。随着商用炒菜机器人市场需求释放，公司炒菜机有望持续放量并抢占市场份额。同 时，人形机器人的行业关注度及产业链参与热情度持续提升，公司自2007年布局空心杯电机技术，经过多年技 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 拓邦股份是全球智能控制解决方案的领军企业 拓邦股份以"敏捷、创新、伙伴"为核心价值观，凭借 "四电一网"（电控、电机、电 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 流动性：伦敦金现价格创历史新高水平 （1）BCI中小企业融资环境指数2025年8月值为46.37，环比上月+0.61%；（2）M1和M2增速差与上证指 数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2025年8月为-2.8个百分点，环比+0.4个百分点；（3）本周 伦敦金现价格为3643美元/盎司。 点击注册小程序 查看完整报告 基建和地产链条：8月下旬重点企业粗钢旬度日均产量环比-7.94% （1）本周价格变动：螺纹-1.53%、水泥价格指数-0.57%、橡胶-1.00%、焦炭-3.40%、焦煤-0.93%、铁矿 +0.38%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+4.39pct、 +8.00pct、-1.8pct、+5.81pct ...

Core Viewpoint - The macroeconomic sentiment is improving, and supply-demand conditions are tightening, leading to an expected rise in copper prices [4]. Group 1: Macroeconomic Factors - As of September 12, 2025, SHFE copper closed at 81,060 CNY/ton, up 1.15% from September 5, while LME copper closed at 10,068 USD/ton, up 1.72% [4]. - The U.S. August CPI increased by 2.9% year-on-year, with the market anticipating a 100% probability of a rate cut in September, contributing to a weaker dollar index [4]. Group 2: Supply and Inventory - Domestic copper social inventory increased by 2.6%, while LME copper inventory decreased by 1.2% [5]. - As of September 12, 2025, domestic mainstream port copper concentrate inventory stood at 693,000 tons, up 0.6% week-on-week [5]. - Global electrolytic copper inventory totaled 543,000 tons as of September 8, 2025, up 5.1% week-on-week [5]. Group 3: Raw Materials - In August 2025, domestic waste copper production decreased by 5% month-on-month but increased by 16% year-on-year [6]. - China's copper concentrate production in May 2025 was 158,000 tons, up 22.7% month-on-month and 11.2% year-on-year [6]. Group 4: Smelting and Processing - In August 2025, SMM China's electrolytic copper production was 1.1715 million tons, down 0.2% month-on-month but up 15.6% year-on-year [7]. - The TC spot price as of September 12, 2025, was -41.42 USD/ton, down 0.9 USD/ton from September 5, remaining at a low level since September 2007 [7]. Group 5: Demand - The cable industry accounts for approximately 31% of domestic copper demand, with the operating rate for cable enterprises at 67.62%, up 0.87 percentage points week-on-week [9]. - Air conditioning accounts for about 13% of domestic copper demand, with production expected to decline by 12%, 22.6%, and 19.7% year-on-year from September to November [9]. Group 6: Futures Market - As of September 12, 2025, SHFE copper active contract positions increased by 5% week-on-week, with a total of 187,000 contracts [9]. - COMEX non-commercial net long positions increased by 6% week-on-week, totaling 27,000 contracts as of September 9, 2025 [9].

基金产品发行情况： 本周国内新基市场热度持续，新成立基金40只，合计发行份额为217.94亿份。其中股票型基金18只、混合 型基金13只、债券型基金6只、FOF基金3只。全市场新发行基金55只，从类型来看，债券型基金21只、股 票型基金16只、混合型基金13只、FOF基金3只、REITs1只、国际(QDII)基金1只。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 市场表现综述： 大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代2025.9.8-2025.9.12）国内权益市场指数普遍上行， 中证500上涨3.38%，债市回调。行业方面，本周电子、房地产、农林牧渔行业涨幅居前，综合、银行、石 油石化行业跌幅居前。基金市场方面，本周权益基金表现较好，纯债基金业绩回撤。 主 ...

报告摘要 核心观点： "十五五"时期的财税体制改革，既是破解当前财政紧约束的必由之路，更是推进国家治理现代化的长远之 策。通过预算制度革新释放资源潜力、税制优化调节分配格局、央地关系重构激发治理活力、债务全口径 管理扩大财政效能，这一系列改革将为中国式现代化注入强劲动能。 "十四五"成果：财税体制改革的现实基础 2021年3月13日公布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 提出要建立现代财税体制，主要有两个方面的内涵：加快建立现代财政制度、完善现代税收制度。经过四 年半左右的时间，回顾来看，"十四五"期间财税体制改革在预算制度改革、税收制度改革、理顺央地关系 等方面均取得进展，但仍面临财政收入增长乏力、支出刚性约束、地方债务压力等深层矛盾。 "十五五"期间，财税体制改革的核心方向 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解 ...

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报告摘要 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 地产结算毛利率磨底，商住并举稳健发展： 2025年上半年，公司营业收入475.7亿元（同比增长34.6%），毛利50.6亿元（同比增长4.4%），毛利率为 10.64%（2024年上半年为13.72%），地产开发结算板块毛利率仍处于磨底状态；公司持续推进商住并举战 略，上半年商业物业租赁收入2.68亿元，越秀房地产信托投资基金营业收入9.66亿元，期末整体出租率（不含 酒店及公寓）约82%；越秀服务稳健增长，上半年营收19.62亿元，在管面积约为7231万平方米。 事件： 公司发布2025年8月未经审计销售资料 2025年8月，公司销售金额55.1亿元，同比下降45%；销售面积16.94万平方米，同比下降40.2%。2025年 ...