深度 | 欧洲复兴，对铜价影响几何？——掘金欧洲系列之三【陈兴团队·财通宏观】

核 心 观 点 随着俄乌缓和、欧洲万亿欧元军备及德国千亿欧元基建投资推进，铜增量需求不小。欧洲复兴对供需有何影 响？年内还有何超预期因素？铜价将如何变动？ 欧洲复兴，铜基本面有何影响？ 连接上下游的 精炼铜是观察铜产业的重要节点， 价格与供需缺口关系密 切。从 精炼铜的供需缺口 来看，自2010年以来，全球精炼铜呈现供不应求的态势，而2023年以来供给缺口缩 小，2024年出现近15年来的首次供过于求。LME铜价与精炼铜供需整体相关，供给存在缺口时，铜价上升， 供给过剩时，铜价下降。 供给端来看， 原生铜是精炼铜的主要供给来源，由铜矿冶炼而来，产量集中于高资 源禀赋国家，当前铜矿资源和品位持续萎缩，长、短期供给均偏紧。 此外，若俄乌冲突结束，若俄罗斯铜矿 产量恢复至冲突前水平，或上行1万吨，仅约2024年全球铜矿产量的0.04%。需求端来看， 增量集中在发展中 经济体中，主因其推进工业化、城镇化，仍需大力建设电力网络，而发达经济体已经跨越这一阶段，现有主要 需求是更新换代及维修。不过， 随着欧洲经济回暖、德国投资加码以及俄乌冲突有望结束，欧洲带来的边际 需求增量在1.5%左右。 年内还有哪些因素会超预期？ 短 ...