国泰海通｜交运：关税政策影响持续，布局大宗增产周期——交运行业2025年中期策略之【航运行业】

本文摘自：2025年6月3日发布的 关税政策影响持续，布局大宗增产周期——交运行业2025年中期策略之【航运行业】 岳 鑫 ，资格证书编号： S0880514030006 尹嘉骐 ，资格证书编号：S0880524030004 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 集运：关税政策影响持续，关注联盟重组分化。 过去五年两轮 高景气，盈利底盘上升。 2025 上半年关 税摩擦加剧，美线经历出口积压与出货潮，景气持续性将取决于关税与经济预期。未来数年干线市场将再 迎船舶大型化与供给压力，且贸易摩擦影响或持续，关注集运联盟重组分化与全球贸易格局重塑。 油运：原油增产利好需求，且具油价下跌期权。 2022-24 上半年景气中枢上升。 2024 下半年经历压力 测试， 2025 年以来受益油价中枢回落与伊朗制裁升级，运价中枢已显著回升。全球原油供给已进入增产 周期，重申原油增产利好油运需求。油轮供给刚性持续，未来两年油运供需继续向好，且具油价下跌期 权。 干散：铁矿增产利好需求，预计景气逐步复苏。 2023-24 年疫 后恢复性增长驱动景气温和上升。 2025 上半年需求恢复性增长结束，叠加部分钢厂减产， ...