国泰海通｜“潮起东方，新质领航”2025中期策略会观点集锦（上）——总量、周期

国内宏观：求诸于内，自胜者强。 中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过，短期经济的需求仍然需要提振。 2025 年要完成 5% 左右的增长目标，仍 需积极政策继续发力。 我们认为下半年宏观政策继续边际加码，尤其是 7 月以后。财政政策有希望继续边际加码。同时下半年或进一步全面降息。 风险提示： 国际方面，特朗普贸易政策反复变化、美联储降息幅度低于预期、市场对美国财政不可持续的担忧再次发酵；国内方面，地产尾部风险上升、居 民资产负债表修复进度不及预期。 总量 【 宏观】全球变局：锚定"确定性" 全球进入货币体系重构时代： 全球经济体系重构的根源在于信任基础的变化，基于国际关系变化的信任下降，会导致整个全球货币体系继续分化，重塑资产 价格。"去美元化"确实在缓慢进行，主要是非经济因素主导，尤其是国际关系变化、各国信任度的下降。在这个背景下，黄金的长期牛市需要站在更长历史 维度看待。 各国之间信任度变化的趋势很难改变，这也决定了本轮黄金的牛市是长期的、历史性的变化。 长期来看，只有美国经济纠偏能力还在，美元也不会崩溃。 但 中短期，需要关注美元信用可能进一步下降。 美债利率实际利率、通胀预期、名义利率存在 上行风险 ...