【广发宏观陈礼清】5月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望

广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2025年5月大类资产表现为纳指＞日经＞恒指＞LME铜期货＞欧指＞创业板指＞沪深300＞恒生科技＞布油＞0 > 中债＞美元＞黄金现货＞科创50＞南华综 合，6月以来边际变化主要是商品上涨。 第二， 具体来看：（1）关税缓和，全球股市呈事件驱动型"risk on"，发达市场表现略优于新兴。（2）商品内外分化。伦敦金5月收跌0.7%（6月初重新回升）； 伦敦银5月补涨2.7%。工业商品中国际品种（铜油等）反弹，国内品种（钢煤等）弱势，广谱口径价格指数BPI折中，全月回调0.81%。6月初商品上行，至6月3日 CRB指数较5月底上涨7.94%。（3）发达国家股市对贸易条件缓和反馈积极。美股科技股（TAMAMA指数）收涨11.4%，德国DAX指数、日经225涨超5%。（4） 海外无风险利率上行，10年美债利率、30年日债利率5月分别上行24BP、21BP，6月初这一趋势延续。（5）美元指数先上后下，5月小幅走低0.2个点，6月初继续 小幅走低；欧元保持小幅升值态势；日元作为避险货币受支撑，6月初进一 ...