出口表现不差——5月外贸数据解读【陈兴团队•财通宏观】

报 告 正 文 5 月我国出口同比增速录得 4.8% ，在基数走高的情况下，仅较 4 月回落 3.3 个百分点，且贸易顺差继续扩 大。出口增速仍然运行在中高区间，指向其韧性犹存。从 量价拆分 来看， 数量拉动走弱，价格拖累收窄 。从 地区和品类 来看，对周边东南亚国家表现更好，对应抢转口的集成电路和汽车，欧洲振兴带动对欧出口上 行。 本月出口表现如何？ 我们认为 出口有所回落，但表现不差 ，韧性主要来自抢转口以及对等关税的阶段性 缓和。 一方面 ， 去年同期高基数及 5 月上旬的天量对等关税，压制出口回落，对美直接出口仍在下行探底。 另一方面 ， 中下旬对等关税阶段性缓和，同时对东盟等转口国出口仍在高位，指向抢转口及美国抢进口规模 不小，叠加欧洲复兴等对出口形成一定支撑。 出口后续怎么看？ 一方面， 对等关税缓征还有一个月到期，考虑到美国经济仍在回落及稀土反制初见成效， 后续美或选择继续推迟。此外，抢出口和抢转口已经持续数月，需跟踪高频指标观察二者回落拐点。 另一方 面， 欧洲复兴叠加中欧经贸关系改善，其对中国出口将带来不小增量。此外，市场预期下半年美联储降息两 次，全球宽松仍将助力外需回暖 。 出口增速有所 ...