今年物价，哪些“强”，哪些“弱”？——5月通胀数据点评

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生（18482259975） 事 项 5月，CPI同比下降0.1%，预期下降0.2%，前值下降0.1%；核心CPI同比上涨0.6%，前值上涨0.5%。PPI同 比下降3.3%，预期下降3.2%，前值下降2.7%。 核心观点 物价环比的意义较同比可能更为重要。我们系统分析，从环比来看，今年以来的物价，哪些"强"，哪 些"弱"，更有助于全面和定量地看待物价的分化特征 。 CPI的"强"与"弱" 就CPI而言，因季节性较为明显且变动相对较小，若今年前5个月的环比累计涨幅大于2021-2024年同期环比 累计涨幅，定义为"强"，反之定义为"弱" 。 第一，整体来看 ，今年以来CPI环比累计涨幅为0%，弱于2021-24年同期的0.4%；但核心CPI环比累计涨幅 为0.5%，略好于2021-24年同期的0.4%。 第二，从大类来看 ， 食品 （ 今年环比累计涨幅-0.6%，过去4年同期为-1%，下同） 、 房租（0.1%， 0%）、核心商品（0.9%，0.1%） 价格"强"，能源（-2.3%，3.8%）、除房租以 ...