国泰海通｜策略：硝烟再起：中东地区爆发地缘政治冲突

我们维持对美债的战术性低配观点。 在特朗普政府政策缺乏可预测性且反复多变的背景下，市场对美国主 权信用的修正意味着其对美债利率有着更高的要求。近期通胀预期边际下行，但绝对水平仍偏高，且中东 地缘政治冲突将加剧通胀预期的博弈。美国经济韧性或支持美债实际利率中枢的上行，美债利率易上难 下。结构上，美债收益率曲线或呈熊陡态势，短久期债券所带来的确定性高票息收入使得其相较于长久期 债券有更高的配置价值。 我们维持对黄金的战术性超配观点。 特朗普政府的关税政策意味着传统世界秩序加速调整，而其决策反复 多变难以预料亦使得美元体系被大幅削弱。在市场对全球传统秩序预期调整、国际地缘政治危机担忧升 温，且美国乃至全球经济存在衰退甚至滞胀压力的背景下，黄金作为非债券类的避险资产近乎是所有风险 的"完美对冲"。此前市场对特朗普的关税政策逐渐钝化使得黄金表现承压，但美国政府内部的政治斗争以 及全球宏观环境复杂化是客观存在的，我们认为黄金的短期风险回报比在主要大类资产中处于较高水平。 基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。 境内主动资产配置 组合收益率为0.61%，基准指数收益率为0.88%，超额 ...