深度 | 发电量为什么和工业增加值“脱节”？——中观看实体之五【陈兴团队•财通宏观】

今年以来，发电量增速持续低于工业增加值增速，基本可以排除短期波动的可能。那么，背后的原因是什么？ 趋势还会持续吗？ 指标的口径非常关键。 第一个口径差异 来自于，我们所使用的发电量是指规模以上工业发电企业的发电量， 不是全口径的发电量，那么，规模以下工业发电企业的发电量大幅增加可能会导致发电量增速下降。但 实际 上规模以下小工业发电企业的发电量在全部用电量中的占比仍不到 8% ，因此影响有限 。 第二个口径差异 来 自于，发电量数据虽然不是全口径的，但是发电企业生产的电力资源在使用上是不作区分的，而与之相对比的 增加值增速却是规模以上的工业增加值增速。 一方面， 规上工业企业数量增速明显放缓，但是规上工业增加 值增速上行，或说明 大企业的景气尚佳 ，而当前已不满足营收标准的企业对去年的工增增速带来拖累，年初 大小型企业制造业 PMI 表现分化也为景气分化提供了一定支撑。 另一方面， 部 分用电量增速下降的行业 ， 例如公共服务、批发零售和住宿餐饮等非工业行业， 并不包含在工业增加值的范畴之内 。 哪些工业行业的背离表现得更明显呢？ 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等 行业中用电量和工增增速 的背离非常显著。 ...