张瑜：“量”比“价”重要——宏观2025年中期展望报告（干货版）

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866）等 点击跳转完整版报告：【 "量"比"价"重要——宏观2025年中期展望报告 】 报告目录 报告正文 继 2024 年的中报《 【华创宏观】以"价"定"价"——2024年中期策略报告 》之后，我们再次对量与价进行思辨。我们 认为，今年"价"的约束因素增多，弹性趋弱，而"量"主线清晰，关注"量"能更好的把握宏观变化。 量的简要逻辑 是，"以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性"的基调下。主线是：美国新政（关税、减税、削减开支 等）→美国进口→全球贸易 / 中国出口→就业影响 / 政策对冲→财政支出或加量提速，金融稳预期，"补"消费，"稳"地 产，"加力"科创与投资，对外开放迈向新台阶。 一、首先，我们围绕着"量"这一主线，分四步展开 前提：由于当下全球关税仍在暂停期，对于出口数据的绝对预测高度依赖关税和美国政策的假设，因此存在极大的难 度。我们只能基于当下信息和不同情境给出基准情景和预测区间，目的是提供资本市场的参照系，后续基于实 ...